20181107-中国银河-债券市场简评_三箭齐发助力民企融资难题缓解_3页_454kb

三箭齐发助力民企融资难题缓解总结

核心内容

本文围绕易纲行长在新华社记者会上关于支持民营企业融资的讲话展开分析，提出通过“三支箭”（债券、信贷、股权融资）来缓解民营企业融资难题，并强调政策应以“定向调控、精准滴灌”为主基调，而非简单的“大水漫灌”。

主要观点

1. 货币政策需结构性调整

• 当前货币政策面临的挑战并非在于利率或总量，而是货币传导机制的结构性问题。
• 民营企业融资问题的核心在于融资可得性，而非融资成本过高。
• 因此，需通过定向调控手段，精准支持民营企业，而非依赖宽松的总量政策。

2. 信用风险与融资渠道问题

• 由于金融监管趋严和外部环境恶化，民营企业融资渠道受限，风险偏好下降。
• 国企和地方融资平台的“隐性担保”导致市场对民营企业信用定价机制未形成。
• 信用等级未拉开档次，使得市场对民企债券的流动性不足，信用风险溢价上升，形成“逆反馈”现象。

3. 政策支持与市场信心

• 中央高层多次强调支持民营企业发展的决心，包括召开会议、出台政策及习总书记亲自参与座谈会。
• 预计后续将出台如“民营企业债券融资支持工具”、“信用保护工具”等专项政策。
• 这些政策有助于提升民企信用资质，修复市场投资情绪，疏通融资渠道。

4. 对经济增长的积极作用

• 民营企业对我国经济贡献巨大，解决其融资问题有助于改善企业现金流，降低信用风险。
• 在“稳增长”政策背景下，民企融资问题的缓解将对宏观经济增长起到积极作用。

关键信息

• 三支箭：债券、信贷、股权融资。
• 定向调控：强调精准支持，避免“大水漫灌”。
• 信用风险溢价：因流动性不足和市场风险定价机制缺失，民企信用风险溢价偏高。
• 政策方向：中央将出台专项工具支持民企融资，提升市场信心。
• 投资机会：优质民企债可能因市场误判被低估，存在投资价值。

结论

易纲行长的讲话传递出中央对民营企业融资问题的高度重视和解决决心。通过“三支箭”政策工具，有望改善民企融资环境，提升其信用资质，降低信用风险溢价，从而在宏观层面促进经济增长。未来，随着相关政策的逐步落地，民营企业债券市场或将迎来修复机会，优质民企债具备较好的配置价值。

作者介绍

• 刘丹，中国银河证券研究部债券分析师，北京大学中国经济研究中心经济学博士后。
• 从事利率债、信用债、利率互换定价与投资策略等研究工作。
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。

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