A股量化择时研究报告：金融工程，微观结构线索-20210711-广发证券-31页_1mb

报告摘要

A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月5日至7月9日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型结论，结合宏观与微观结构线索，为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

市场表现回顾

结构表现

上证综指：-1.51%
深证成指：2.22%
沪深300：-0.23%
创业板指：2.20%
中证1000：0.31%
中证500：3.39%

行业表现

强度前五：有色金属、电气设备、化工、国防军工、电子
强度后五：传媒、休闲服务、食品饮料、医药生物、银行

市场与行业估值

指数估值

上证综指：最新PE为14.2倍，历史50%分位数为15.6倍
深证综指：最新PE为37.2倍，历史50%分位数为35.8倍
沪深300：最新PE为14.3倍，历史50%分位数为13.7倍
创业板指：最新PE为61.4倍，历史50%分位数为52.5倍

行业PE波动区间对比

相对PE较低：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒
相对PE较高：休闲服务、有色、食品饮料、汽车、国防军工

指数PB估值

上证综指：最新PB为1.5倍，历史50%分位数为1.7倍
沪深300：最新PB为1.7倍，历史50%分位数为1.7倍
创业板指：最新PB为7.6倍，历史50%分位数为4.9倍

行业PB波动区间对比

相对PB较低：建筑装饰、房地产、商业贸易、银行、非银金融
相对PB较高：交通运输、建筑材料、纺织服装、机械设备、通信

市场情绪跟踪

新高比例：从4.4%升至8.6%
新低比例：从11.5%升至12.4%
均线结构：多头排列减空头排列个股占比从3.1%降至0.7%
基金仓位：普通股票基金整体仓位从90.3%升至91.3%
主流ETF净流入：累计规模约32亿元，处于净流出状态
期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR超过60日布林通道上轨，蓝筹股短期存在超买风险

择时模型结论

择时模型最新结论

指数简称	GFTD模型结论	LLT模型结论
上证综指	涨	跌
沪深300	涨	跌
深证成指	涨	涨
上证50	跌	跌
中小板指	涨	涨
创业板指	涨	涨

择时净值

GFTD模型：沪深300指数多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势
LLT模型：在上证指数、上证50、沪深300看空，信号日期为2021年7月2日

A股日历效应

上涨概率：在8月1日前后，上证指数上涨概率为52.4%，创业板指为45.5%
平均涨幅：8月1日前一周，上证指数为-1.0%，创业板指为-2.2%
8月1日后一周：上证指数为-0.1%，创业板指为0.4%
8月1日后一月：上证指数为-1.1%，创业板指为0.7%

宏观视角看市场

货币通胀周期下的权益市场

货币与通胀延迟9个月，一轮周期40个月
复苏期：权益资产最强
萧条期：债券资产最佳
繁荣与衰退期：商品资产最佳，权益市场宽幅震荡
当前阶段：货币与通胀均处于下行周期，债券资产为最优选择

货币周期分析

M1视角：货币周期高点出现在2020年11月，预计2022年二季度见低点
十年期国债收益率：当前仍有上行空间，高点出现在3.9%附近
社融视角：社融当月同比增加额的20个月均值曲线为标准正弦曲线

微观结构线索

大盘成长指数

最新估值：39.2倍，历史分位数为98%
预期利润增速：30%
动态PEG：0.96，性价比最高

北向资金偏好

流入净额：60个交易日北向资金共交易2097只股票，流入净额2156亿元
风格偏好：48%流入大盘成长，21.2%流入中盘成长，偏好成长股

基金加仓方向

绩优基金：跑赢偏股混合基金指数，年化超额收益5.4%
加仓组合：超越偏股混合基金指数年化11%，偏好集成电路、光伏、消费电子、服务机器人及周期与部分消费

细分行业景气盈利策略

优选行业：医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药
年化超额收益：22%

主要结论：A股趋势展望

自上而下：信用处于下行周期，工业通胀处于顶部，下半年大概率处于信用与通胀双下行阶段，债券类资产为最优选择，权益市场可能释放风险
自下而上：一致预期下的不同风格PEG、细分行业景气盈利策略、北向资金偏好、绩优基金加仓方向均指向成长股
市场结构：本周市场结构极致分化，大盘价值下跌2.72%，大盘成长下跌0.12%，中盘成长与小盘成长分别上涨3.10%、3.90%

风险提示

量化模型成功率并非100%，市场极端情况可能失效
日历效应与宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构与交易行为的改变可能影响策略效果
GFTD模型与LLT模型历史择时成功率为80%

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