20251019-国泰期货-美豆周度报告_37页_9mb

国泰君安期货研究所对美豆市场进行周度分析，总体观点为南美大豆丰产压制牛市预期，但成本支撑限制下跌空间，价格呈震荡偏强格局，运行区间预计在950-1150美分/蒲式耳。主要利空因素包括中美关系紧张影响美豆出口、巴西雨季降水改善加快播种进度以及2025/26年度巴西种植面积预计增加。利多因素则有生物柴油政策可能加码、中美关系存在缓和预期以及拉尼娜天气或导致南美减产。

本周美豆价格震荡上涨，受APEC会议期间中美领导人会晤预期推动。美豆粕和豆油价格亦呈震荡走势，缺乏明显驱动，豆油核心矛盾转向宏观预期。USDA自9月19日起暂停数据更新，但巴西现货价格上涨，截至10月17日，马托格罗索州和帕拉纳瓜港大豆现货价分别升至119.19和138.17雷亚尔/袋。

供给方面，美国大豆产区干旱率维持68%，优良率微升至62%，未来两周气温偏暖无早霜威胁，五大湖区降水偏多。巴西降水条件整体改善，中北部略偏少，阿根廷降水正常，播种即将展开。需求端，美豆压榨利润小幅回落至2.72美元/蒲式耳，周度出口量、检验量及净销售量均环比下降，对中国出口仍为零。

其他因素方面，ENSO指数进入拉尼娜区间，可能影响南美产量。巴西与美国大豆种植成本均同比下降，其中巴西化肥成本显著回落。CFTC持仓显示，截至9月23日，基金大豆净空头寸扩大，豆油净多大幅减少，豆粕净空增加，反映市场情绪偏谨慎。

综上，当前美豆市场多空交织，短期受天气和政策预期支撑，但南美丰产压力制约上方空间，预计维持区间震荡。