20230331-中国银河-食品饮料行业月度动态报告_行业如期复苏_关注业绩兑现_19页_1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容概览

食品饮料行业在2023年1至2月表现出一定的复苏迹象，但整体仍处于修复阶段。社零总额同比+3.5%，餐饮收入同比+9.2%，显示消费场景逐步恢复。食品CPI同比+2.6%，环比-2%，主要受节后消费需求回落及天气转暖带来的供给增加影响。各细分领域表现不一，白酒、啤酒、调味品及乳制品均在不同层面展现出复苏信号。

主要观点

1. 白酒行业

• 观点更新：预计4月白酒行情向上，主要由于业绩兑现预期增强，以及商务宴请需求回补和低基数效应。
• 中期视角：白酒行业结构升级趋势持续，高端与次高端酒企在竞争中表现突出，品牌与价格成为主要增长动力。
• 月度跟踪：3月茅台、五粮液等品牌批价略有回升，反映高端白酒仍具市场吸引力。

2. 啤酒行业

• 中期视角：啤酒行业进入高端化与高质量发展阶段，盈利改善趋势明显。
• 月度跟踪：1至2月啤酒产量同比-1.2%，但3月包材价格持续下降，成本压力缓解，盈利有望改善。

3. 调味品行业

• 中期视角：行业处于需求与库存周期共振阶段，预计23Q2动销回暖将加速库存去化，推动基本面改善。
• 月度跟踪：终端动销改善有限，渠道库存仍偏高，但“零添加”概念推动部分品牌销售增长。

4. 乳制品行业

• 中期视角：行业处于结构升级与竞争趋缓阶段，原奶价格持续回落，毛销差有望改善。
• 月度跟踪：1至2月乳制品产量同比+5.5%，主要受益于春节送礼消费场景修复，原奶价格仍处下行周期。

关键信息

消费复苏

• 2023年1至2月社零总额同比+3.5%，高于2022年12月的-1.8%，显示消费信心逐步恢复。
• 餐饮收入同比+9.2%，显著高于2022年12月的-14.1%，表明消费场景复苏。

食品CPI变化

• 2月食品CPI同比+2.6%，环比-2%，主要受节后消费需求回落及鲜活食品价格下降影响。

成本与价格

• 包材价格持续回落，如瓦楞纸、LME铝、玻璃价格同比分别下降20.3%、35.2%、21.8%。
• 大豆价格同比-4.0%，白糖价格同比+6.4%，预计23H1成本压力缓和，但需警惕23H2反弹。

估值情况

• 2023年3月食品饮料行业PE（TTM）为38X，相对A股溢价110%，PB相对A股溢价360.7%。
• 相较美国市场，国内食品饮料板块PE与PB均显著溢价。

投资建议

全年投资维度

1. 维度一：寻找景气周期与疫后复苏共振的弹性。
2. 维度二：重视疫情带来的长期逻辑变化。

三个阶段节奏分化

1. 过渡期（1-2月）：重点关注高端白酒、餐饮供应链。
2. 弱复苏（3-6月）：关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。
3. 强复苏（7-12月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。

短期关注

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 次高端白酒：山西汾酒。
• 餐饮供应链：海天味业、日辰股份。
• 饮料：东鹏饮料、李子园。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 成本涨幅超预期。
• 食品安全问题。

重点数据

• 社零总额：2023年1至2月同比+3.5%。
• 食品CPI：2月同比+2.6%，环比-2%。
• 白酒产量：1至2月同比下降8.5%。
• 啤酒产量：1至2月同比下降1.2%。
• 乳制品产量：1至2月同比+5.5%。
• 大豆价格：3月同比-4.0%。
• 白糖价格：3月同比+6.4%。
• 原奶价格：3月同比-4.8%。
• 行业估值：PE（TTM）为38X，PB为6.8X。

分析师信息

• 刘光意：经济学硕士，中国银河证券研究院分析师，专注于大众品板块研究。
• 周颖：清华大学本硕，多年消费行业研究经验。

报告摘要

• 行业复苏：整体复苏趋势明确，但各子行业复苏节奏不同。
• 估值合理：食品饮料行业估值回归合理水平，具备一定投资价值。
• 投资策略：建议关注景气周期与疫后复苏共振的弹性，以及疫情带来的长期逻辑变化。
• 风险控制：需警惕需求恢复不及预期、成本上涨及食品安全等风险。

总结

食品饮料行业在2023年1至2月表现出复苏迹象，但整体仍处于修复阶段。白酒、啤酒、调味品及乳制品均在不同层面展现出复苏信号，其中白酒和啤酒表现较为突出。行业估值相对合理，具备投资潜力，建议关注高端白酒及次高端品牌，同时留意餐饮供应链与饮料板块。需警惕需求恢复不及预期、成本压力反弹及食品安全等风险。