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阶段调整延续—20161219 策略周报总结

核心内容

2016年12月19日发布的《阶段调整延续》策略周报指出，当前市场正经历阶段性的调整，主要受多重负面因素影响，包括监管政策收紧、美联储加息、再通胀预期以及年底资金紧张等。分析师孙征认为，中央经济工作会议对2017年经济政策提供了重要指引，但整体基调趋于谨慎和稳健，对市场影响中性。建议投资者控制仓位，关注政策导向下的结构性机会。

主要观点

1. 市场回顾

• 上周市场出现2016年下半年以来最大周级别调整。
• 沪深300指数下跌4.23%，中小板综指下跌3.48%，创业板综指下跌4.67%。
• 行业方面，仅农林牧渔微涨，其他多数行业下跌，尤其是建筑装饰、计算机、有色金属跌幅较大。
• 主题板块中，绿色农业、土地流转、国企混改等受益于政策预期，表现较好；而北部湾自贸区、稀土永磁、次新股等高估值主题表现较差。

2. 策略观点

• 政策面影响：中央经济工作会议强调“稳中求进”为2017年工作主基调，改革再次成为重点。会议提出要深入推进“三去一降一补”、农业供给侧改革、国企混改等。
• 货币政策趋紧：货币政策稳健中性，流动性宽松程度下降，人民币汇率弹性加大，可能抑制投资者风险偏好。
• 债市展望：债牛行情结束，2017年无风险收益率可能维持在3%以上，需警惕通胀压力和资金紧张对债市的进一步影响。
• 投资建议：
  • 控制仓位，谨慎应对市场调整。
  • 关注绿色农业、土地流转、国企混改等政策导向主题。
  • 重视低估值防御性品种，如医药、食品饮料。
  • 波段操作PPP主题（基建、海绵城市、环保）。

关键信息

1. 市场调整原因

• 监管压力：保险机构入市监管趋严，导致资金面紧张。
• 外部因素：美联储加息和再通胀预期推升美债收益率，影响中国债市。
• 资金紧张：年底资金再度紧张，市场情绪趋于谨慎。

2. 中央经济工作会议要点

• 经济增长目标：预计GDP增速调整至6.5%左右。
• 政策框架：强调稳中求进、结构性改革、全面从严治党。
• 重点改革方向：
  • 国企改革：混合所有制改革成为重要突破口，重点领域包括电力、石油、天然气、铁路、电信、军工等。
  • 农业供给侧改革：聚焦绿色农业、土地流转、农产品质量等。
  • 房地产市场：强调“房子是用来住的，不是用来炒的”，推动住房租赁市场发展。
  • 区域发展：继续实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等战略。
• 金融风险防控：资产泡沫、系统性风险成为重点监控对象。

3. 市场估值与资金流向

• PE（TTM）：各板块估值分化，部分板块估值偏高。
• 换手率：市场整体换手率下降，资金流出迹象明显。
• 融资余额：融资余额下降，净买量减少，市场资金面偏紧。
• 美元指数与汇率：美元指数上涨，人民币汇率承压，影响资本流动。
• 国债收益率：中国国债收益率近期上升，与美债收益率差距扩大，未来仍有上行压力。

风险提示

• 资金紧张：年底流动性趋紧，市场可能继续承压。
• 通胀压力：PPI持续上行，外部输入性通胀风险上升。
• 制度性利空：政策监管趋严，市场不确定性增加。

投资策略建议

• 防御性策略：关注低估值防御性品种，如医药、食品饮料。
• 主题投资：重点跟踪绿色农业、土地流转、国企混改等政策受益方向。
• 波段操作：PPP主题（基建、环保、海绵城市）可作为短期波段操作标的。
• 仓位控制：建议投资者控制仓位，避免过度暴露于市场波动风险。

数据关注点

• 图表涵盖市场估值、行业涨跌幅、主题板块表现、国债收益率对比、资金流向、融资数据、汇率变动等。
• 数据来源为Wind和国开证券研究部，分析逻辑基于专业判断，不构成具体投资建议。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨跌幅在-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月涨幅10%-20%；
  • 中性：未来6个月涨跌幅在-10%至10%；
  • 回避：未来6个月跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年涨幅20%以上；
  • B：未来3年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来3年跌幅20%以上。

分析师简介

• 孙征：国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，13年证券从业经历，6年策略研究经验。
• 资质：具有证券投资咨询和注册分析师资格。
• 承诺：报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解，独立、客观、公正，不受第三方影响。

免责声明

• 本报告仅供国开证券客户参考。
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