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社零增速小幅回落，线上增长略有放缓 ——2021年11月社零数据点评总结

核心内容

2021年11月，国家统计局发布社会消费品零售总额数据，显示整体消费市场在疫情多点散发等因素影响下，增速有所回落，但复苏态势仍保持稳定。

1. 社会消费品零售总额数据

• 2021年11月社零总额：41043亿元，同比增长 3.9%，两年平均增速为 4.4%。
• 2021年1-11月社零总额：399554亿元，同比增长 13.7%，两年平均增速为 8.2%。
• 除汽车以外的消费品零售额：37266亿元，同比增长 5.4%。

2. 分地区与分类型表现

• 分地区：乡村消费增速高于城镇，11月城镇同比增长 3.7%，乡村同比增长 4.8%。
• 分类型：
  • 商品零售：总额同比增长 4.8%，限额以上单位商品零售同比增长 4.5%。
  • 餐饮零售：总额同比下降 2.7%，限额以上单位餐饮零售同比下降 0.3%。

3. 必选消费与可选消费表现

• 必选消费：整体增速回升，11月同比增长分别为：
  • 日用品：8.6%
  • 饮料：15.5%
  • 粮油食品：14.8%
  • 烟酒：13.3%
  • 药品：9.6%
• 可选消费：表现分化，11月同比增长分别为：
  • 化妆品：8.2%
  • 珠宝：5.7%
  • 家电：6.6%
  • 文化办公：18.1%
  • 家具：6.1%
  • 通讯：0.3%
  • 石油制品：25.9%
  • 汽车：-9.0%
  • 建筑及装潢材料：14.1%

4. 双十一表现与线上消费

• 双十一表现：相对平淡，线上增长略有放缓。
• 1-11月网上零售额：实物商品网上零售额同比增长 13.2%，占社零总额比重为 24.5%（未达去年峰值 25.0%）。
• 11月当月实物商品网上零售额增速：4.9%，较10月的 10.3% 明显降低。
• 电商平台GMV：阿里巴巴增长 8.45%，京东增长 28.58%。

主要观点

• 社会消费品零售总额增速小幅回落，但总体复苏态势未变。
• 乡村消费增速持续高于城镇，显示农村市场潜力。
• 商品零售趋稳，餐饮零售受疫情影响有所下滑。
• 必选消费表现良好，部分可选消费品类增长放缓，但仍有部分品类增长显著。
• 双十一期间线上消费增长不及预期，线上零售额增速放缓。

投资建议与投资标的

• 推荐标的：
  • 头部电商平台：拼多多(PDD.O, 买入)、京东集团-SW(09618, 买入)、阿里巴巴-SW(09988, 买入)。
  • 新兴内容电商平台：快手-W(01024, 买入)。
  • 本地生活服务电商：美团-W(03690, 买入)。
• 电商产业链：推荐值得买(300785, 买入)，建议关注星期六(002291, 未评级)。

风险提示

• 疫情影响的风险；
• 宏观经济波动的风险；
• 消费需求恢复不及预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在 -5% ~ +5% 之间波动；
  • 看淡：相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下。
• 公司评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率 5% ~ 15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在 -5% ~ +5% 之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下；
  • 未评级：该股票不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：投资价值分析存在重大不确定性。

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