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中国工业经济总结

核心内容概述

2022年前两个月（2M22），中国工业利润增速有所放缓，主要受高基数效应、成本上升和需求疲软的影响。尽管如此，部分行业仍表现出较强的盈利增长，而其他行业则面临利润下滑的压力。预计2022年下半年（2H22），随着供需关系的改善，工业利润增长有望回升至10%。

主要观点

• 整体利润增长放缓：2022年前两个月，中国采矿、制造业和公用事业行业的总利润同比增长5%，显著低于2021年同期的34.3%。
• 2019年基准增长：与2019年相比，2022年前两个月的工业利润年化增长率达到21.8%，高于2021年的18.2%。
• 利润率下降：由于原材料成本上升，总利润占营业收入的比例从2M21的6.5%下降至2M22的6%。

关键行业表现

上游行业：受益于商品通胀

• 煤炭开采：营业收入同比增长55.1%，利润增长155.3%。
• 石油及天然气：营业收入同比增长41.4%，利润增长156.7%。
• 有色金属矿及非金属矿：营业收入分别增长23.5%和11.9%，利润分别增长49%和30.5%。
• 化工材料及产品：价格显著上涨，带动利润增长。
• 铁矿石：由于钢铁产量下降及需求减弱，营业收入和利润均出现下滑。

中游行业：稳定或快速增长

• 食品、饮料、烟草及文化体育用品：利润增长稳定或较快，分别达到12.3%、32.5%、9.1%和10.5%。
• 这些行业的利润率保持相对稳定，主要得益于需求稳定和价格议价能力。

下游行业：利润下滑显著

• 纺织、皮革、木材及家具：由于需求疲软或成本上升，利润出现大幅下滑。
• 医药及化学纤维：利润显著下降，主要因高基数和国内外需求减弱。
• 机械设备、汽车、电子设备等：利润下滑，主要受高基数和原材料成本上涨影响。

预期趋势

• 利润增长有望回升：预计2022年下半年，随着供需关系的改善，工业利润增长可能回升至10%。
• 供给侧：商品和原材料通胀预计在2Q22保持高位，随后在2H22逐渐回落。
• 需求侧：国内消费预计在2Q22逐步恢复，房地产市场可能在2H22触底反弹。
• 经济复苏：预计下半年经济增长将逐步稳定，并有适度回升。

数据来源

• 数据来源为国家统计局（NBS）及招商银行国际环球市场（CMBIGM）。

评级说明

• BUY：股票在未来12个月内预期回报率超过15%。
• HOLD：股票在未来12个月内预期回报率在-10%至+15%之间。
• SELL：股票在未来12个月内预期损失超过10%。
• NOT RATED：未被评级。

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