20260505-华源证券-生猪行业月报_行业进入深度亏损区间_周期拐点或临近_18页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2026年05月05日）

行业整体表现

2026年3月，农林牧渔行业整体出栏量延续增长，行业销售进度回暖，但供应宽松格局仍未改变。涌益样本企业出栏量同比 $+4%$，预计2026年上半年商品肉猪理论出栏量同比 $+7.90%$，显示行业仍处于高位产能调整的过渡阶段。然而，3月新生仔猪环比 $-0.2%$，农业部数据17个月后首次同比下降，预示9月供需关系可能边际改善，周期拐点或将临近。

猪价与利润情况

3月全国猪价继续探底，涌益样本均价为9.96元/kg，同比和环比分别 $-32%$ 和 $-14%$。行业利润跌入深度亏损区间，自繁自养头均盈利为-291元，外购仔猪利润亦转负至-127元。猪价下跌压力传导至上游，仔猪价格提前回落，养殖户补栏情绪趋于谨慎，预计二季度行业或面临商品猪与仔猪价格同步承压。

肥标价差高位回落，3月为0.78元/kg，二育栏舍利用率回升至 $33%$，但入场节奏仍偏克制。母猪价格持续收缩，50kg二元母猪价格为1522元/头，同比 $-7%$，环比 $-2.2%$。河南地区淘汰母猪报价4.13元/斤，同比 $-25%$，环比 $-19%$，显示行业开始主动去化落后产能。

产能变化趋势

能繁母猪存栏持续下降，3月涌益样本能繁母猪存栏环比 $-0.1%$，同比 $+0.8%$。国家统计局数据显示，3月全国能繁母猪存栏为3904万头，同比 $-3.34%$，环比 $-1.4%$，已接近正常保有量水平，显示产能高位震荡，去化压力逐渐显现。

投资建议

当前行业处于周期底部，左侧布局窗口或正在打开。猪价持续下跌、利润深度亏损、补栏情绪提前回落，均表明养殖端对后续价格与盈利预期进一步下修。建议重点关注成本控制能力强、资金实力充足、经营韧性高的低成本龙头，如牧原股份、温氏股份等。同时，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，以及天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等企业。

风险提示

• 养殖产品价格波动风险：价格长期跌破成本线将严重影响企业现金流和正常运营。
• 突发大规模不可控疫病：可能造成生物性资产重大损失，影响企业可持续经营。
• 重大食品安全事件：可能对企业信誉造成严重影响。
• 宏观经济系统性风险：需求端萎靡可能导致企业倒闭潮。
• 极端气候灾害导致农作物减产：推升粮价，增加养殖成本，影响企业盈利能力。

核心观点

• 行业整体出栏量增长，但供应宽松格局仍在。
• 猪价持续下跌，利润空间压缩，行业进入深度亏损。
• 补栏情绪提前回落，二育入场意愿偏弱。
• 母猪价格走弱，淘汰母猪价格持续下行，低效产能去化加速。
• 产能高位震荡，有望加速去化。
• 周期底部特征明显，左侧布局窗口开启，建议关注优质龙头。

关键信息

• 3月涌益样本出栏量为2865万头，同比 $+28%$，环比 $+32%$。
• 3月猪价为9.96元/kg，同比和环比分别 $-32%$、 $-14%$。
• 自繁自养头均盈利为-291元，外购仔猪利润为-127元。
• 二育栏舍利用率回升至 $33%$，但入场意愿仍偏谨慎。
• 50kg二元母猪价格为1522元/头，同比 $-7%$，环比 $-2.2%$。
• 河南地区淘汰母猪报价为4.13元/斤，同比 $-25%$，环比 $-19%$。
• 国家统计局数据显示，3月能繁母猪存栏为3904万头，接近正常保有量水平。

重点推荐企业

• 德康农牧（“平台+生态”模式代表）
• 牧原股份、温氏股份（优质生猪养殖龙头）
• 天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农（建议关注企业）

结论

行业正经历周期底部阶段，供给宽松与产能去化并存。随着猪价持续下跌和利润空间压缩，养殖端补栏情绪趋于谨慎，二育入场节奏放缓，母猪价格走弱，淘汰母猪价格持续下行，预示行业将进入产能加速去化阶段。建议投资者关注成本控制能力强、联农带农的优质企业，把握周期底部的布局机会。