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境内 FOF 发展现状与指数化投资展望

• 定义与分类

  • 定义：公募 FOF 指 80% 以上基金资产投资于其他公募基金的基金。
  • 特征：底层资产多元化、分散性好、管理费较高。
  • 分类：
    • 按投资标的：股票型、债券型、混合型（占比最高）、其他类型。
    • 按投资目标：养老目标 FOF 与非养老 FOF。
    • 按发行主体：公募、私募、券商理财、基金专户等。

• 资本市场与监管环境

  • 美国 FOF 市场发展成熟，FOF 基金资产规模从 2008 年 0.5 万亿美元增长到 2020 年的 3.24 万亿美元，五年期复合增速达 15.4%。
  • 中国市场刚刚起步，按照 2022 年 5 月底数据，FOF 总数达到 293 只，资产管理规模 2205 亿元，前十大 FOF 管理人占 50%。

• 应用与投资策略

  • FOF 具有两种主要投资策略：
    • 目标日期策略：利用下滑曲线模型进行动态资产配置，投资者年龄越高，股票仓位权重越低。
    • 目标风险策略：固定风险水平或动态风险调整，使组合达到预期风险收益水平。
  • FOF 兼顾权益和固收优点，避免“权益基金不择时”、“固收基金不选股”的缺陷，形成纵向选股和横向择时的能力。
  • 投资工具包括主动和被动类型，指数基金是重要的投资品种，如沪深300、中证500、中证新能源车等。

• 政策环境与市场前景

  • 养老第三支柱养老金政策逐步完善，推出个人养老金制度，进一步推动养老 FOF 发展。
  • 《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》等政策陆续出台，为 FOF 发展提供政策支持。
  • 监管推出鼓励 FOF 产品多样化、适应不同风险偏好的发展措施。

• 指数化投资趋势

  • 随着养老第三支柱发展和居民财富管理需求增加，FOF 对底层资产的精细化管理要求提高，指数化投资获得广泛关注。
  • 中证指数公司已推出目标风险/日期指数体系，并正逐步布局其他指数系列，如结合市场风格、ESG 投资理念等构建指数产品。
  • FOF 配置以指数基金为主的趋势日益明显，其投资结构更偏向低风险、高流动性的宽基和主题指数。