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招商银行2021年三季报点评总结

核心内容概览

招商银行在2021年三季报中展现出稳健的业绩表现和良好的业务增长态势，尤其在财富管理业务方面表现突出。整体来看，公司营业收入与净利润均实现两位数增长，净息差和非息收入结构优化，资产质量保持优异，具备较强的盈利能力与风险抵御能力。

主要观点

业绩表现稳健

• 营业收入：2021年1-9月实现2514.10亿元，同比增长13.54%。
• 归母净利润：实现936.15亿元，同比增长22.21%。
• ROE：年化加权ROE为18.11%，同比上升1.11个百分点。
• 基本EPS：3.62元，同比增长19.87%。

净息差企稳，NIM环比回升

• 利息净收入：1506.38亿元，同比增长8.74%。
• 净息差：2.48%，同比下降3BP，主要受LPR下调影响。
• Q3单季NIM：2.47%，环比上升1个基点，受益于信用卡贷款增长、准备金率下调及资产结构优化。
• 贷款规模：母行贷款和垫款余额达5.18万亿元，同比增长9.46%。
• 零售贷款占比：达56.12%，同比增长0.23个百分点，对公贷款占比35.07%，同比下降2.11个百分点。

非息收入贡献度提升

• 非利息净收入：1007.72亿元，同比增长21.57%，占营收比重达40.08%，同比提升2.64个百分点。
• 手续费及佣金净收入：757.34亿元，同比增长19.69%。
• 财富管理手续费及佣金收入：296.74亿元，同比增长25.75%。
• 零售客户AUM：10.37万亿元，同比增长16.02%。
• 金葵花及以上客户AUM：8.53万亿元，同比增长16.11%，占零售客户AUM的82.21%。
• 私人银行客户AUM：3.27万亿元，同比增长17.69%，户均AUM达2788.45万元。
• 其他非息收入：250.38亿元，同比增长27.63%，其中投资收益（含公允价值变动）增长31.82%，汇兑收益增长22.8%。

资产质量保持优异

• 不良率：截至9月末为0.93%，较上年末下降0.14个百分点。
• 关注类贷款占比：0.82%，较上年末上升0.01个百分点，整体仍处于较低水平。
• 拨备覆盖率：截至2021年6月末达443.14%，较上年末提升5.46个百分点，风险抵补能力增强。

关键信息

• 投资建议：公司零售业务优势明显，盈利能力强劲，ROE优于同业；资产端稳步扩张、结构优化，负债端成本优势显著；资产质量优异，拨备覆盖率位居行业前列；公司积极推进轻型银行转型，构建大财富管理价值循环链，差异化竞争优势进一步增强。因此，给予“推荐”评级。
• 未来BVPS预测：2021-2023年分别为28.84元、32.74元、37.37元。
• PB预测：2021-2023年分别为1.88X、1.66X、1.45X。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能导致资产质量恶化。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 联系方式：电话：010-80927617；邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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