20250722-中国银河-建投能源-000600.SZ-火电基石稳固_盈利仍有较大提升空间_18页_5mb

建投能源（000600.SZ）详细总结

核心内容概述

建投能源是河北建设投资集团旗下的火电运营主体，拥有河北省内重要的火电装机容量，占区域电网统调煤电装机的25%。公司主营火力发电及供热业务，2024年火电装机容量达11.77GW，光伏装机45.71万千瓦，新能源项目储备与在建容量合计276万千瓦，是公司重要的绿色转型方向。

主要观点

• 公司火电业务在河北南部和北部电网均占据25%的市场份额，是河北地区重要的电源支撑。
• 火力发电占公司营收的90%以上，是公司核心收入来源。
• 近年来，公司盈利大幅修复，2024年归母净利润为5.31亿元，2025年上半年达8.8亿元，同比增长153.4%。
• 煤价下跌推动火电业务盈利能力提升，预计2025年归母净利润为13.26亿元，同比增长149.6%；2026年归母净利润为14.6亿元，同比增长10.1%。
• 新能源装机增长空间大，2024年光伏装机45.71万千瓦，新能源在建与储备项目容量为276万千瓦，超过在运装机容量的6倍，助力绿色低碳转型。
• 公司估值较低，当前PE为10.6x，低于可比公司平均PE，具备估值提升空间。

关键信息

火电业务

• 装机容量：截至2024年末，公司控股火电装机11.77GW，含参股权益火电装机12.12GW。
• 上网电量：2023年与2024年火电上网电量分别达到392.12亿千瓦时和500.10亿千瓦时，同比分别增长9.69%和27.54%。
• 利用小时数：2023年与2024年平均利用小时数分别为4476小时和4579小时，同比增长6.42%和2.30%。
• 盈利能力：2024年火电毛利率达21.30%，同比提升，归母净利润显著增长。
• 煤价影响：2025年市场煤和长协煤均价同比下降180元/吨和20元/吨，预计2025年归母净利润13.26亿元，2026年预计归母净利润14.6亿元。
• 在建项目：公司共有2家控股电厂和4家参股电厂在建，预计2026年全部投产，权益装机将由12.12GW增加至16.02GW，增幅32%。

新能源业务

• 光伏装机：2024年已投产45.71万千瓦，新能源在建与储备项目合计276万千瓦。
• 新能源盈利能力：2024年光伏度电毛利下降至0.1元/千瓦时，盈利能力承压。
• 绿色转型：公司持续推进绿色电厂建设，开展节能减排、机组灵活性改造等项目，2024年碳排放强度同比降低3.09克/千瓦时。

财务预测

• 2025-2027年盈利预测：预计公司归母净利润分别为13.26亿元、14.60亿元、15.83亿元，对应PE分别为10.6x、9.6x、8.9x。
• EPS预测：2025年摊薄EPS为0.73元，2026年为0.81元，2027年为0.87元。
• 现金流：公司经营性现金流保持正值，2024年达37.71亿元，2025年预计为34.75亿元。
• 资产负债率：2024年为62.70%，2025年预计降至62.11%，2026年进一步降至60.51%，2027年降至59.44%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 估值水平：当前PE为10.6x，低于可比公司平均PE，具备提升空间。

风险提示

• 煤价上升：火电业务成本主要由煤价构成，煤价上升可能影响盈利。
• 项目建设进度：在建项目若进度不及预期，可能影响发电量与业绩。
• 绿电装机挤压：新能源装机规模扩大可能对火电业务造成一定影响。

财务指标预测表

附录：公司主要财务指标