20251226-华源证券-建投能源-000600.SZ-河北火电龙头_高度重视股东回报_3页_268kb

建投能源（000600.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

本报告为建投能源（000600.SZ）的非金融首次覆盖报告，发布于2025年12月26日，由华源证券发布。报告认为建投能源作为河北火电龙头，具备较强的盈利能力和发展潜力，首次给予“买入”投资评级。

公司概况

• 公司地位：建投能源是建投集团的核心上市平台，专注于电力生产与运营，是河北区域重要的火电运营商。
• 装机容量：截至2024年底，公司控股装机容量为1222.71万千瓦，其中火电1177万千瓦、光伏45.71万千瓦，已拥有集团全部在运控股火电。
• 区域布局：公司在河北南网和北网各占约1/4的统调煤电份额，同时在山西、内蒙古拥有外送京津唐的机组。
• 热电联产占比：截至2025年9月末，公司火电机组中热电联产占比约为80%，利用效率较高。

主要观点

1. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1亿元、17.4亿元、18.5亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2025年为0.95元/股，2026年为0.96元/股，2027年为1.03元/股。
• 股息率：2025年预计股息率为5.4%，高于2024年的1.48%。
• 估值：选取A股区域性火电运营商内蒙华电、申能股份、皖能电力作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为10.6、10.0、9.6倍。公司当前市盈率（P/E）为9.29倍，估值处于合理区间。

2. 电力市场与成本结构

• 电力现货市场：河北南网已启动电力现货市场连续结算试运行，北网尚未开启。
• 电价预期：预计2026年电价较为稳定，单位火电装机收入有望稳定或小幅下降。
• 煤价机制：公司靠近晋、冀、蒙煤炭富集地区，2026年坑口煤价机制将更市场化，采煤价格与秦皇岛港口煤价波动连接更顺畅。

3. 股东回报与激励机制

• 股权激励计划：2023年底发布限制性股票激励计划，授予416名高管及骨干人员1767万股，授予价格为3.07元/股。
• 分红承诺：公司发布2024-2026年三年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于可供股东分配利润的50%，较上一周期提升20个百分点。
• 定增计划：公司于2025年8月15日发布定增预案，拟募资不超过20亿元用于在建火电厂建设，已通过股东大会，待证监会批文。

关键信息

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 电价下降超预期
• 煤价上涨超预期
• 新增装机投产节奏不及预期

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅在20%以上。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，北交所为北证50指数，港股为恒生中国企业指数（HSCEI），美股为标普500指数或纳斯达克指数，新三板为三板成指或三板做市指数。

总结

建投能源作为河北火电龙头，具备良好的资源布局和盈利潜力。公司重视股东回报，通过股权激励和高分红承诺增强投资者信心。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值合理，具备投资价值。但需关注电价和煤价波动、新增装机投产节奏等潜在风险。