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光大证券2024年8月4日能化行业周报摘要

一、宏观与地缘政治风险
本周中东地缘局势再度加剧，以色列与黎巴嫩冲突升级，哈马斯领导人遇袭身亡后伊朗宣布对以色列发动直接袭击，引发油价强势反弹。美联储维持利率在5.25%-5.5%不变，但暗示若通胀持续改善或在9月会议宣布降息。这些因素叠加海外经济衰退预期，影响大宗商品需求前景。

二、供给端分析

• OPEC+: 产量未变，坚持逐步增产计划，支持按季度释放产量，同时重申自愿减产可能暂停。
• 波斯湾: 7国石油出口环比增47万桶/日至1564万桶/日，同比下降14.6%；委内瑞拉环比减10万桶/日，伊朗产量维持高位。
• 美国: 原油产量增速放缓，预计2024年增50万桶/日，降幅较去年减半；炼厂开工率连续四周下降。

三、需求与库存

• 亚洲: 中国地炼开工率降至62.65%，创近年新低，6月原油加工量同比降37%。
• 美国: 原油库存连续五周下降，EIA库存较前一周减344万桶，汽油库存同步下降。
• 成品油: 全球炼厂开工率维持低迷，新加坡船用油需求偏弱，高硫燃料油发电需求仍较强。

四、油价走势与策略建议
原油波动加剧受地缘、地缘政治解读和需求疲软三重抑制，短期维持高位震荡，中期需关注中国需求复苏进展。多头关注OPEC减产执行力，空头可观望美原油库存变化。

五、细分品种观点

• 高硫燃料油: 发电需求维持，库存偏低，价差结构显示8月供应或将增加，FU/LU价差扩大，炼厂库存率上升。
• 低硫燃料油: 生产积极性回升，但成本支撑有限，SRF库存大幅下降，地缘事件提振东西向价差。
• 沥青: 市场总体供需平衡趋向偏紧，8月排产继续下滑，中期需求改善预期仍然存在。

核心结论: 当前板块供需博弈激烈，地缘突发事件对整体趋势扰动较大。关注库存去化节奏、OPEC政策变化及中国需求恢复情况，建议采取波段操作策略，把握成本利润重构机会与季节性发电需求的影响。

免责声明: 风险提示及专业分析详见报告原文，本摘要仅作信息简要使用。