20220813-国信证券-_国信通信∙研究框架_云基建篇_33页_2mb

云基建行业研究报告总结

核心内容

云基建产业链涵盖从上游的基建及设备提供商，到中游的IDC服务商，以及下游的互联网、运营商和政企客户，构成数据产生、传输和应用的全链条。随着移动互联网的爆发和产业互联网的发展，云基建产业迎来高速增长，并具有长期投资价值。

主要观点

• 应用场景与流量增长：移动互联网的快速发展是云基建发展的主要驱动力，未来产业互联网的深入将推动云基建进一步扩张。
• 产业链结构：
  • 上游：基建及设备提供商，包括配电系统、冷却系统、机柜、光模块等。
  • 中游：IDC服务商，包括运营商、第三方IDC厂商和传统企业转型IDC服务方。
  • 下游：主要客户为云计算厂商（如字节、美团等）以及传统行业客户（如金融、政企）。
• 投资特点：
  • 应用场景渗透带动流量增长，推动云基岛建设。
  • 投资具有周期性，受云厂商资本开支、服务器出货量等因素影响。
  • 终端客户比例不同，导致ICT各环节毛利率差异显著。
  • 第三方IDC具备综合网络和服务优势，受供需结构变化影响较大。
  • 能源侧改革推动绿色数据中心发展，PUE成为重要考核指标。
  • 海外扩展带来潜在增量空间，尤其在东南亚地区。

关键信息

产业链全景图

IDC产业链成长逻辑

• 企业快速成长期：受益于终端客户需求爆发，如万国数据在2015-2018年期间因移动互联网流量增长而实现年均复合增长率（CAGR）达50%。
• 自建+并购：通过自建和并购，如万国数据在2022年一季度并购占比达56%，2021年并购占比29%，助力企业快速扩张。
• 平台化发展：平台化有助于客户多样化，降低风险，同时提供混合云部署等服务。
• 国产ICT进口替代：国内ICT产业已基本实现进口替代，国产厂商如紫光股份、中科曙光等在服务器环节国产化率超70%，正寻求海外增量。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

1. IDC建设进度低于预期；
2. 云计算厂商资本开支不及预期，导致数据中心建设景气度不及预期；
3. 服务器出货量不及预期；
4. IDC供应商竞争加剧，客户议价能力增强，毛利率被进一步压缩；
5. 能耗指标边际收紧；
6. 疫情等不确定性因素，影响“东数西算”工程进展；
7. 政策红利消退、地缘政治风险等不利因素可能对产业发展产生不良影响。

结论

建议关注具备较强竞争力和成长潜力的云基建企业，如紫光股份、奥飞数据等，以把握行业长期增长机遇。同时，需关注政策导向、市场需求变化及行业周期性波动等风险因素。