20250706-华龙证券-食品饮料行业2025年中期策略报告_拥抱新变化_开启新征程_31页_1mb

行业整体表现：食品饮料行业在2025年上半年经历回调，估值从年初22.4X降至20.8X，处于历史低位。业绩分化加剧，零食和软饮料子板块表现相对稳健，白酒板块受宏观经济和供需因素影响，短期承压但中长期有望随着消费复苏改善。政策支持促消费，预计板块整体受益于内需回暖。

白酒行业：当前处于行业调整期，2025年第一季度营收和净利润增速放缓（1.76%、2.26%），主要受商务和礼赠场景需求疲软影响。酒企通过控货挺价缓解供需矛盾，部分公司分红率提升，股息率较高，长期或迎估值修复。

大众品子行业：大众品整体景气度较高，创新驱动增长。零食板块突破30%增长率，受益于新品类（如魔芋制品）和渠道扩张；软饮料行业推新加快，向健康化、功能化发展，能量饮料和茶饮需求强劲；啤酒行业产量逐月回升，预计下半年业绩边际修复；乳品需求承压，但原奶供需改善；调味品行业持续复苏，复合调味品类市场扩张。

宠物食品：情绪消费兴起，行业稳健增长，2024年市场规模1585亿。宠物主粮和零食共同驱动增长，国产品牌偏好提升，量价齐升，头部企业加速国产替代。

投资建议：维持行业“推荐”评级，关注白酒板块复苏、零食和软饮料高景气度、宠物食品新消费赛道。个股推荐包括贵州茅台、山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料、中宠股份、伊利股份、燕京啤酒等。

风险提示：食品安全、消费复苏不及预期、原材料成本上行、竞争加剧等因素可能影响行业表现。