20230821-国元证券-达仁堂-600329.SH-2023年半年报点评_业务稳健成长_混改落地持续发力_3页_1mb

达仁堂公司半年报分析总结

事件概述
公司发布2023年半年报，营业总收入4088亿元，同比增长831%；归母净利润722亿元，同比增长5412%；扣非归母净利润712亿元，同比增长5341%。二季度营收和净利润增速有所放缓，主要由于市场环境变化。

业务表现
混改后，公司业务整体稳步增长。1-6月，毛利率达46.86%，同比提升5.67个百分点，费用率变化较大：销售费用率增长3.39个百分点至2.607%，投资收益增长8904%，主要源于参股子公司中美史克净利润同比增长95.67%。

研发与营销
公司加强科研投入，聚焦主品二次开发及新产品研发，如清咽滴丸等，同时推进精准营销合作，与连锁企业合作抢占市场。

投资建议
维持“买入”评级，预测2023-2025年营业收入分别为9525亿元、10912亿元、12602亿元，归母净利润依次为1183亿元、1454亿元、1818亿元，对应PE分别为2303倍、1873倍、1498倍。

风险提示
行业政策风险、研发不及预期、竞争加剧、成本控制不足及质量控制问题。