20230430-国金证券-达仁堂-600329.SH-业绩增长超预期_看好混改后成效逐步显现_4页_868kb
报告摘要
公司季报分析摘要
财务表现
- 2023年第一季度收入215亿元，同比增长140.3%，归母净利润40亿元，同比增长100.79%，扣非归母净利润39亿元，同比增长99.22%。
- 毛利率48.78%，同比上升9.38个百分点；销售费用率27.4%，同比上升4.9个百分点。
运营优化
- 公司组织架构调整：划分不同产品线销售团队，成立商销事业部运营普药产品。
- 销售网络扩大：加强医疗、零售及专科领域渠道布局。
- 成效显现：业绩增长主要源于销售能力系统性提升。
科研创新
- 2023年Q1研发费用同比增长252%，全年研发总投入15.1亿元。
- 处于Ⅱ期临床研究的补肺颗粒进展顺利。
未来展望
- 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为107/128/149亿元，三年复合增长率约20%。
- 持股收益目标区间：11.14元至13.8元区间。
风险提示
- 原材料成本上升风险
- 市场开拓不及预期
- 医药产品集采降价风险可能
数据摘要（2020-2025E）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入(亿元) | 660.4 | 690.8 | 824.9 | 891.0 | 1008.8 | 1167.8 |
| 归母净利润(亿元) | 6.62 | 7.69 | 8.62 | 11.32 | 15.04 | 19.21 |
| 净利润增长率 | 57.8% | 162.4% | 120.5% | 240.6% | 200.9% | 157.5% |
| 每股收益(元) | 0.852 | 0.994 | 1.114 | 1.382 | 1.960 | 2.631 |
| 每股净资产(元) | 7.504 | 8.820 | 9.260 | 10.365 | 11.410 | 11.710 |
| 净资产收益率(%) | 1139 | 1208 | 1321 | 1493 | 1618 | 1684 |
行业评级
- 市场平均投资建议评分：75分（对应“买入”评级）
数据来源与免责声明
- 分析基于公司年报及国金证券研究所数据
- 仅供参考，不构成投资建议
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