20211010-光大证券-龙佰集团-002601.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_量价齐升叠加全产业链优势助业绩大增_布局新能源强化竞争力_3页_688kb
报告摘要
龙佰集团2021年前三季度业绩预告总结
核心内容
龙佰集团（002601.SZ）于2021年10月8日发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润35.09~44.84亿元，同比增长80%~130%。业绩增长主要得益于钛白粉行业景气度上行、产品价格大幅上涨以及氯化法产能持续释放。
主要观点
- 钛白粉价格上涨：受原材料价格上涨和硫酸法产能受限影响，钛白粉产品价格大幅上涨。2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过2.12万元/吨，同比增长54.51%。
- 氯化法产能扩张：公司焦作基地二期20万吨/年氯化法项目产能持续释放，带动业绩增长。一期10万吨项目正在建设中，未来产能扩张前景良好。
- 全产业链优势：公司通过收购兼并、技改扩建等方式构建了“钛精矿一氯化钛渣一氯化法钛白粉一海绵钛一钛合金”的全产业链，保障原材料供应稳定性，降低价格波动影响。
- 新能源布局加速：公司持续推进新能源电池材料项目，包括襄阳基地10万吨磷酸铁项目、河南基地20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂及10万吨负极材料项目。硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁可为这些项目提供优质铁源。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元，对应EPS分别为2.07、2.28、2.53元，公司维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 11,359 | 14,108 | 18,109 | 21,878 | 25,043 |
| 净利润(百万元) | 2,594 | 2,289 | 4,918 | 5,429 | 6,029 |
| EPS(元) | 1.28 | 1.13 | 2.07 | 2.28 | 2.53 |
盈利能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.4% | 35.3% | 44.2% | 41.7% | 40.3% |
| 归母净利润率 | 22.8% | 16.2% | 27.2% | 24.8% | 24.1% |
| ROE(摊薄) | 18.70% | 16.12% | 25.28% | 21.82% | 19.50% |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 23 | 26 | 14 | 13 | 12 |
| P/B | 4.3 | 4.2 | 3.6 | 2.8 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 14.9 | 15.2 | 11.1 | 9.4 | 8.2 |
风险提示
- 新项目投产不及预期
- 下游需求复苏不及预期
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
市场数据
- 当前价：29.21元
- 总股本：23.81亿股
- 总市值：695.63亿元
- 一年最低/最高（元）：22.33/50.33
- 近3月换手率：103.02%
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股经营现金流 | 0.99 | 1.54 | 1.68 | 3.41 | 3.34 |
| 每股净资产 | 6.83 | 6.99 | 8.17 | 10.45 | 12.98 |
| 每股销售收入 | 5.59 | 6.94 | 7.60 | 9.19 | 10.52 |
作者信息
- 分析师：吴裕、赵乃迪
- 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
- 联系方式：
- 吴裕：010-58452014，wuyu1@ebscn.com
- 赵乃迪：010-57378026，zhaond@ebscn.com
公司简介
龙佰集团是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模和成本优势，通过不断拓展新能源产业链，进一步增强了其市场竞争力。公司未来将受益于钛白粉行业景气度提升和新能源材料项目投产带来的成本优势。
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