20241124-国金证券-社服2025年度策略_把握困境反转弹性+优质龙头持续性_26页_2mb

社服行业投资分析报告总结

核心逻辑

2025年社服行业投资策略基于两种情景假设，分别推荐困境反转和景气延续两类机会。目前社服整体估值分位数处于历史低位（约25%-27%），行业具备较高投资价值。

2024年行情回顾

年初至今（截至2024/11/21）社服板块整体涨幅为37%，其中港股社服表现强劲（+91.5%），A股社服跑输大盘（-122%）。旅游、会展子板块表现突出，估值分位数相对较高。

2025年选股策略

情形一：政策效果良好、内需反转

• 困境反转机会排序：酒店 > 餐饮 > 人服 > 职教
  • 酒店：供给降速，Q4RevPAR降幅收窄，量先于价修复，重点推荐亚朵、首旅酒店。
  • 餐饮：修复空间更大的是正餐和休闲餐，推荐九毛九、同庆楼。
  • 人服：灵活用工增速回暖，招聘边际改善，推荐科锐国际。
  • 职教：细分行业复苏带动招生，推荐中国东方教育。

情形二：经济仍有波动

• 重点关注旅游、K12教育及高股息个股
  • 旅游：休闲体验需求刚需化，推荐OTA龙头携程、同程及自然景区。
  • K12教育：供给出清利好龙头，推荐新东方-S。
  • 高股息：优先百胜中国（股息率约8%）、华住（股息率约21%）等。

核心投资组合

亚朵、首旅酒店、百胜中国、九毛九、同庆楼、科锐国际、中国东方教育、携程、新东方-S。

风险提示

消费力恢复不及预期、劳动力短缺、原材料价格大幅上涨等。