A股四季度观点及配置建议：最后的出清-20181007-招商证券-87页-3mb

A股四季度观点及配置建议总结

核心内容

本报告分析了2018年四季度至2019年上半年A股面临的挑战与机遇，重点围绕质押出清、解禁高峰、商誉减值等核心问题，提出关注大众消费和科技领域优质标的的配置建议，并强调外资流入和政策支持对市场的影响。

主要观点

• 市场情绪：市场情绪过度悲观，但上市公司盈利仍在改善，部分板块（如大众消费、金融）表现良好。
• 资金出清：四季度将迎来A股资金层面的“最后出清”，包括股权质押、解禁和商誉减值的集中释放。
• 外资影响：A股成功纳入富时罗素指数和MSCI权重提升将带来约2645亿元的增量资金，但需警惕强美元对国际资金流动的冲击。
• 优质标的布局：建议关注消费与科技领域的龙头公司，如大众消费、新能源汽车、5G、特高压等，因这些行业具备长期增长潜力和短期业绩弹性。
• 政策驱动：乡村振兴和国企改革是四季度重点政策主题，相关行业具备政策支持和结构性机会。

关键信息

一、质押与解禁出清

• 股权质押：截至2018年，A股质押市值为4.9万亿，未偿还的质押欠款约2.3~3万亿，四季度至2019年上半年将迎来质押到期高峰，预计4600~6200亿到期，对应市值约8600亿。
• 解禁高峰：2018年四季度至2019年二季度解禁市值超过2万亿，为2018年上半年后的第二个高峰。
• 商誉减值：2018年A股整体商誉减值预计达480亿，创业板为164亿；2019年商誉减值将逐步减少，对创业板业绩影响减弱。

二、外资流入与风险

• 入富与MSCI：A股纳入富时罗素指数将带来约121亿美元的被动资金，MSCI提高A股权重将带来约316亿美元的增量资金，合计约2645亿元人民币。
• 外资波动：需警惕中美经贸摩擦、强美元背景下外资的阶段性波动，特别是陆股通资金在三季度流入超800亿，为市场带来支撑。
• 行业偏好：外资更偏爱金融与消费行业，建议关注这些领域的优质标的。

三、优质标的配置建议

1. 大众消费板块

• 表现：消费板块（如食品饮料、医药、纺织服装）零售额增速良好，景气度提升。
• 推荐标的：白酒、乳制品、日用品、服装家纺等必需消费品，关注中证消费指数的上涨趋势。

2. 科技领域

• 5G与特高压：5G频谱资源分配方案已定，特高压项目加速推进，预计2019年相关公司业绩将有显著提升。
• 推荐标的：
  • 5G：中兴通讯、烽火通信、光迅科技、亨通光电、深南电路、景旺电子、生益科技等。
  • 特高压：平高电气、许继电气、国电南瑞等。

3. 新能源汽车

• 政策与市场：新能源汽车销量和电池装机量持续增长，补贴退坡倒逼技术升级，双积分政策保障长期发展。
• 推荐标的：
  • 上游资源：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等。
  • 中游三电：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等。
  • 中游设备：先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份等。
  • 下游整车：上汽集团、比亚迪、广汽集团等。

4. 其他主题

• 乡村振兴：政策落地，重点关注农业机械、土地流转、乡村基建等方向。
• 国企改革：国资委推动混改与股权激励，已有多家央企和地方国企启动改革，建议关注混改试点企业和国有资本投资公司。

四季度策略建议

• 短期关注：把握质押、解禁、商誉减值的出清机会，关注高弹性板块如特高压、5G、新能源汽车。
• 中长期布局：把握消费升级与科技升级趋势，关注消费与科技龙头。
• 政策受益：关注乡村振兴和国企改革等政策主题，尤其是地方国企改革加速。

附录：估值与流动性

• A股估值：当前估值处于历史低位，优质标的估值合理。
• 流动性压力：资金从股市回流银行体系，导致A股估值承压，但外资流入将逐步缓解压力。
• 市场趋势：四季度至明年上半年为资金出清阶段，但2019年起外资配置将逐步加大，带来增量资金。

结论

2018年四季度A股面临质押、解禁、商誉减值的集中出清，但优质标的和政策驱动行业仍具备长期投资价值。建议投资者把握市场调整机会，配置消费与科技领域龙头，同时关注政策主题如乡村振兴和国企改革，以应对市场波动并捕捉结构性机会。