20260208-海通国际-中国策略_马到功成_持股过节_16页_1mb

中国策略 China Strategy 总结

核心内容

本报告由张忆东、周林泓、黄雨昕撰写，分析了中国股市（A股和港股）在春节前后的市场走势及投资机会，提出“持股过节”的投资策略，并强调把握市场调整带来的布局机会，以迎接2-3月的春季行情。

主要观点

• 市场趋势：中国股市A股和港股处于上行趋势中的阶段性震荡，市场情绪和资金面正在逐步回暖。
• 政策支持：临近春节，政策导向将转为积极和主动的市场呵护，尤其在上证4100点以下，市场已感受到托底力量。
• 港股反弹：港股整体卖空成交占比约19%，恒生科技指数卖空占比快速回升至21%，海外市场已出现阶段性跌深反弹迹象，有利于港股短期反弹。
• 外资动向：南向资金逆势大幅净流入560亿元，显示对港股的信心恢复，而外资则延续减持。
• 科技方向：科技行业将成为2026年的重要主线，包括商业航天、太空算力、可控核聚变、脑机接口等。
• 价值资产：继续持有价值类资产作为底仓，并适度增加景气度改善的顺周期行业龙头。
• 风险提示：需关注地缘冲突、贸易摩擦、美联储降息不及预期及中国经济复苏节奏和化债风险。

关键信息

市场表现

• A股：2月第一个交易周继续震荡蓄势，出现缩量企稳迹象。
• 港股：恒科指数周度跌幅约6.5%，但卖空成交占比明显下降，显示市场趋于稳定。
• 海外市场：比特币与美股半导体显著反弹，道指突破50000点历史关口。

流动性数据

• 美元指数：延续反弹至97.6，周内上涨0.5%。
• 10年期美债收益率：全周下行3bp至4.2%，长端利率压力阶段性缓解。
• 黄金与白银：黄金回升，白银波动更大，本周仍跌1%。
• 离岸人民币：小幅升值至6.93。
• 比特币：周内下跌16%至70580美元，出现去杠杆型“快熊”。
• A股资金面：两融资金前4个交易日净流出344亿元，ETF资金分化，人工智能和卫星ETF净流入。
• 港股卖空：整体卖空成交占比约19%，互联网龙头个股卖空占比明显下降。

重点行业分析

互联网

• 增值税调整：市场误解为“增税”，实为分类调整，不影响互联网企业税收。
• AI应用：阿里巴巴和字节跳动在AI用户流量方面领先，腾讯和百度相对落后。

虚拟资产

• 加密市场：比特币进入底部区间，关注ETF和稳定币流出何时企稳。
• 市场风险：比特币暴跌可能升级为流动性压力，并向其他资产扩散。

必选消费

• 投资策略：关注符合内外资机构风格偏好的白酒和符合基本面改善的乳制品企业。
• 利好因素：四大资金面因素利好必选消费板块，包括资产波动、无风险利率下行、外资加仓和机构配置水平低位。

海外消费

• 东南亚市场：中国服装鞋类企业应关注印尼、越南、泰国、菲律宾、马来西亚等市场。
• 定位与渠道：休闲及高性价比定位在印尼、越南具机会，多品类在泰国具落地机会，菲律宾以专卖店为主，马来西亚专卖店占比高。

医药

• 创新药：中国创新药资产在全球创新体系中吸引力增强。
• 重点赛道：肿瘤、代谢、自免、中枢神经系统等赛道值得关注。

有色

• 贵金属：价格巨震，关注新任美联储主席带来的变化。
• 铜：宏观“鹰派”扰动情绪，供需“硬核”提供价格支撑。
• 铝、锡、能源金属、稀土：价格承压，但部分板块仍具吸引力。

汽车

• Robotaxi：平价供给创造需求，中国Robotaxi市场空间可达500亿元。
• 商业化拐点：硬件降本、软件迭代、政策开放推动Robotaxi商业化进程。

计算机

• 脑机接口：技术与政策双重驱动，行业迎来窗口期。
• 技术路线：非侵入式、半侵入式、侵入式各具优势，AI赋能推动行业发展。

4Q25业绩高增方向

• 电子与资源板块占优：4Q25预告净利润同比涨幅居前的个股集中在电子、电力设备、有色金属、基础化工等行业。
• 部分非银金融与国防军工：也有部分个股表现优异。

附录信息

• 英文摘要：本报告对中文内容进行了总结，强调了春节行情的积极预期和科技、消费、医药等行业的投资机会。
• 重要信息披露：海通国际及其关联公司从事证券研究和投资银行业务，相关公司可能进行做市或持有自营头寸。
• 分析师认证：张忆东、周林泓、黄雨昕保证报告中的观点和建议反映其个人意见，且与报酬无关。
• 利益冲突披露：海通国际及其部分关联公司可能涉及投资银行业务，相关披露信息可通过邮件获取。