贸易战相关行业梳理：贸易战持续发酵，各行业影响几何？-20180404-长城证券-12页

中美贸易战对相关行业的影响分析总结

核心观点

中美贸易战持续发酵，对多个行业产生不同程度的影响。总体来看，贸易战对以下行业较为利好：

• 进口替代行业：如农产品、大飞机、半导体等；
• 自主创新行业：如国防军工、医药（创新药）、电子元器件、计算机等；
• 避险及国际局势紧张相关行业：如黄金、军工等。

而对以下行业则呈现利空：

• 美国针对性加征关税的中国制造2025相关行业：如航空航天、信息及通信技术、机械；
• 中国对美出口主要行业：如机电、杂项制品、纺织品、金属制品；
• 美国收入占中国上市公司收入较高的行业：如科技硬件、可选消费、医疗用品。

主要影响行业分析

2.1 受贸易战影响偏正面的行业

• 国防军工

  • 外部依赖度低，短期对出口影响有限；
  • 中期利好大飞机产业链，长期推进核心军用原材料和元器件的国产化进程；
  • 但若双方达成协议，中国可能增加进口大飞机等军工产品。

• 有色金属（黄金）

  • 避险情绪升温，金银等贵金属价格有望上涨。

• 农林牧渔

  • 短期受益于终止减税政策，但未来若对大豆等高依赖产品加税，可能带来一定风险。

• 商贸零售

  • 通胀预期提升，利好零售行业；
  • 跨境电商受益于小包直邮模式，可能获得相对优势。

• 餐饮旅游（免税业）

  • 免税政策进一步放开，利好免税行业；
  • 赴美游占比低，对出境游整体影响有限。

• 医药

  • 仿制药国产替代及创新药自主创新受利好；
  • 中国出口美国的药品以原料药为主，影响有限。

• 电子元器件

  • 出口影响有限，产业链下游在国内；
  • 集成电路和半导体进口替代进程有望加速。

• 计算机

  • 网络安全与自主可控建设加速，国产化程度提升；
  • 底层芯片和操作系统成为国产化重点目标。

2.2 受贸易战影响偏负面的行业

• 机械

  • 部分出口美国占比较高的行业（如泵业、集装箱）受负面影响；
  • 国产替代有望加速，特别是工业机器人、新能源设备等领域。

• 汽车

  • 零部件出口占总出口量约27%，部分企业受影响较大；
  • 国内供应商议价能力较强，影响相对有限；
  • 美国可能进一步下调进口车关税，冲击国产豪车。

• 交通运输（航运）

  • 短期利空，因进出口可能受限；
  • 若通过增加进口缓解贸易摩擦，航运需求可能回升。

关键信息汇总

贸易战对行业的影响维度

1. 关税措施领域

   • 中国对美加征关税的领域主要集中在农产品、食品等；
   • 美国对中征税领域主要涉及航空航天、信息及通信技术、机械等。

2. 贸易占比较高的行业

   • 美国对中国出口集中在运输设备、机械设备仪器、农产品、化工产品等；
   • 中国对美出口集中在机电、杂项制品、纺织品、金属制品等。

3. A股美国营收占比高的行业

   • 科技硬件、可选消费、医疗用品等。

4. 反制裁相关行业

   • 美国在知识产权和技术转移上的保护措施，将倒逼国内自主创新。

5. 其他角度

   • 避险情绪提升利好黄金、军工；
   • 贸易战间接利好零售和黄金珠宝；
   • 对赴美旅游影响有限，但可能促进欧洲游发展。

风险提示

• 贸易战升级超预期；
• 中国经济超预期下滑；
• 人民币汇率波动风险。

研究员信息

• 汪毅：021-61680675，yiw@cgws.com，执业证书编号：S1070512120003
• 包婷：021-61680357，baoting@cgws.com，执业证书编号：S1070517060002

行业评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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