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2023年中期油脂油料市场分析与展望

标题：预期先行，徐徐展开

发布日期：2023年06月16日

研究员：王真军（招商期货研究所农业团队负责人）

一、市场回顾

2023年上半年，油脂油料市场呈现下行趋势。

• 油料端：巴西大增产与阿根廷减产形成结构性分化，供应压力导致全球油料蛋白价格下跌。
• 油脂端：菜系油（如菜油）因恢复性大增产领跌，油脂整体下行，棕榈油相对抗跌。
  市场表现符合季节性规律，但需注意供需结构的变化。

二、油料蛋白供需分析

（1）供给端

• 全球大豆处于扩产能周期，2023/24年度产量预估达4.1亿吨，创历史新高。
• 南美大豆产量主导市场格局，但巴西供应崛起也带来贸易定价权变化。

（2）需求端

• 中国作为全球最大需求国，豆粕消费增速放缓，需求弹性下降，且短期面临养殖利润下行压力。
• 全球需求整体刚性，但增速显著放缓，需关注短期供给侧天气博弈。

（3）投资逻辑

• 美豆已进入天气市，重点关注产量弹性；
• 布局供应端天气升水与预期差交易机会。

三、油脂供需分析

（1）供给侧

• 全球油脂供需仍处于宽松格局。2022/23年度库存消费比维持高位，但棕榈增产贡献加大。
• 厄尔尼诺天气可能影响棕榈减产兑现周期。

（2）需求侧

• 植物油消费恢复性增长主要来源于生物柴油带动；
• 中国食用消费面临高端化转型，增速逐年趋缓。

（3）投资逻辑

• 交易预期差，重点关注棕榈油季节性波动与厄尔尼诺天气演绎；
• 豆油价格中枢面临重塑压力。

四、投资策略

油料方向：

• 持续跟踪美豆天气与种植进度，阶段性捕捉供需差；
• 静待需求验证。

油脂方向：

• 上半年利空已充分消化后，关注单边有效性；
• 需研判厄尔尼诺对棕榈减产幅度。

关键关注点

1. 品种阶段焦点：

   • 油料端：美豆天气博弈；
   • 油脂端：棕榈增产兑现；

2. 重要变化：

   • 厄尔尼诺对棕榈的实际影响；
   • 南美增产结构性分化对全球定价权力的转移影响。

重要声明

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