油脂油料月报：焦点切换，徐徐展开-20231103-招商期货-26页_1mb

报告摘要

油脂油料月报总结

核心内容

本报告由招商期货研究员王真军撰写，主要围绕10月USDA报告对美豆供需的影响，以及当前油脂油料市场的价格走势与库存变化进行分析。报告从短期和中期两个维度展开，探讨市场逻辑与未来趋势。

主要观点

短期市场逻辑

美豆阶段性收割低点确立：10月USDA报告确认了美豆在阶段性收割中的低点，表明市场对美豆供应的预期趋于稳定。
库存维持不变，紧平衡状态：尽管美豆产量有所下降，但库存维持不变，市场仍处于紧平衡状态，对价格形成支撑。
出口和压榨数据影响市场情绪：美豆出口量和压榨量持续下降，表明需求疲软，市场情绪偏空。
价格中枢下移：在正常天气条件下，价格中枢出现下移趋势，市场参与者预期价格将逐步走低。

中期市场焦点

南美产量博弈：市场关注巴西和阿根廷的天气情况，若天气正常，可能对美豆价格形成压力。
全球大豆供需变化：全球大豆供应周期变化表明未来供需关系可能趋于宽松，影响价格走势。
中国进口大豆库存变化：中国进口大豆库存消费天数下降，显示国内需求疲软，进一步推动价格下行。
油脂市场季节性增产周期：油脂市场交易季节性增产周期，马来棕榈油产量趋势显示未来可能有增产预期。

关键信息

美豆供需数据

项目	May-23	Jun-23	Jul-23	Aug-23	Sep-23	Oct-23	调整	市场平均预期
种植面积	87,500	87,500	83,505	83,505	83,600	83,600	-	-
收割面积	86,700	86,700	82,700	82,700	82,800	82,800	-	-
单产	52.0	52.0	52.0	50.9	50.1	49.6	-0.5	49.9
期初库存	215	230	255	260	250	268	-	-
产量	4,510	4,510	4,300	4,205	4,146	4,104	-42	-
进口	20	20	20	30	30	30	-	-
总供应	4,745	4,760	4,575	4,495	4,426	4,402	-	-
压榨	2,310	2,310	2,300	2,300	2,290	2,300	+10	-
出口	1,975	1,975	1,850	1,825	1,790	1,755	-35	-
种用残值	125	125	125	125	126	127	+1	-
总需求	4,410	4,410	4,275	4,250	4,206	4,182	-24	-
期末库存	335	350	300	245	220	220	0	233
库存消费比	7.6%	7.9%	7.0%	5.8%	5.2%	5.3%	-	-
农民均价	12.1	12.1	12.4	12.7	12.9	12.9	-	-

市场价格走势

豆粕价格：豆粕价格跟随美豆成本端波动，季节性收割低点确立，价格走势偏弱。
月差波动性放大：豆粕月差波动性在放大，市场对远期合约的预期分歧加大。
油脂价格：油脂市场交易季节性增产周期，预计未来价格将受到供应增加的影响而下行。

库存数据

沿海大豆库存：沿海大豆库存持续下降，显示市场供应紧张。
沿海豆粕库存：沿海豆粕库存也有所下降，进一步支撑价格下行压力。
中国进口大豆库存：中国进口大豆库存消费天数下降，反映国内需求疲软。
全球油脂库存：国内三大油脂库存整体下降，显示市场供应趋紧。

总结

本报告指出，当前油脂油料市场在短期受到美豆阶段性收割低点和库存维持不变的影响，价格中枢下移；中期则关注南美产量和全球供应变化，预计市场将进入季节性增产周期，价格进一步承压。同时，豆粕市场因出口和压榨数据疲软，价格走势偏弱，月差波动性放大，市场情绪偏空。整体来看，油脂油料市场面临供应趋稳和需求疲软的双重压力，价格预计将维持下行趋势。

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