20230823-财通证券-策略专题报告_为何商品与股市表现不一__9页_1mb

商品与股市表现差异分析专题报告摘要

报告分析了自2009年以来股票与商品市场走势背离时间的明显缩短，从长期的数年背离期缩短至数月区间。通过对多个历史案例进行情景归纳，发现当月背离后的历史运行规律：

1. 当月股票下跌商品上涨时：

   • 继续背离概率低；
   • 当季股票上涨向商品收敛概率最高；
   • 半年内相互收敛概率最高，此时商品常处于阶段高点。

2. 当月股票上涨商品下跌时：

   • 继续背离或股票向商品收敛为最常见情形；
   • 背离主要发生在通胀下行带动流动性宽松导致股市上涨时。

报告指出，当前宏观环境（利率中枢下降、M1同比偏弱、PMI反弹后需回调、PPI与库存周期筑底）与2012年四季度、2019年二季度相似，意味着当前市场更像前述两个时段的“A股市场底”出现时点，建议投资者保持乐观、适时布局。报告认为，随着美债利率企稳，可能会领先于A股市场企稳。

国内方面，目前经济回暖、流动性宽松、政策加码，A股估值处于历史低位。预计未来市场呈现“运动战、向上磨”，积极因素不断累积。行业配置方面，建议关注**“高盈利成长+低估值蓝筹组合”**：

• 蓝筹搭台：券商、保险、地产、PPI预期触底相关行业（如聚氨酯、农化、钢铁）、中美地产链共振相关行业（如建材、家居）；
• 成长表现：数据要素、高端制造业（受益于全球供应链重构）。

风险提示：旺季商品需求不佳、联储加息超预期、历史经验失效等。

报告旨在帮助投资者识别市场分化原因并识别当前市场阶段，为投资决策提供参考。