2023-06-08-亿渡数据-IC增值分销与物联网模块企业研究_17页_2mb

利尔达（832149）研究总结

一、公司基本情况

1. 主营业务：主要包括IC增值分销业务、物联网模块及物联网系统解决方案业务。IC增值分销收入占比超70%；物联网模块与系统解决方案业务发展节奏较快。
2. 客户结构：客户集中度偏低（近三年前五大客户占比均低于20%），合作客户如OPPO、海康威视等客户合作年限超过7年。

二、股权结构

1. 股权集中：由陈凯控制的陈氏家族持股42.52%（通过利尔达控股），直接及间接持股合计占比较高；
2. 员工持股平台：前十大股权中6席为员工持股平台，主要由陈氏家族成员担任GP；
3. 其他股东：叶文光（陈凯姑父）持股4.27%，陈云（陈凯堂叔）持股1.87%。陈凯、叶文光、陈云构成一致行动人，合计持股约17.6%，合计控制约50%股权。

三、财务表现

1. IC增值分销业务增长明显：过去四年，IC分销收入从7.32亿元增至近20亿元，2021年占公司收入比重最高，2022年收入同比下降，24.63%。
2. 系统毛利率下降显著：从2018年的23.87%下降至2022年的17.4%，低于同类分销商毛利率，净利率同样偏弱。
3. 业绩波动较大：2022年全年营收同比下降18.36%；2023年一季度营收同比下降13.47%，净利润暴跌79%。

四、行业分析

集成电路（IC）

1. 产业链定位：属IC分销商，处产业链中游，连接上游IC设计企业（如ST、圣邦微）与下游产品生产者。
2. 全球市场规模稳健增长：2014年至今全球IC销售额呈逐年增加态势，2026年预计达7,635.9亿美元。
3. 中国IC增长尤为强劲：2017-2021年销售额年均增长率远超全球，2026年预计达25,420亿元。
4. 竞争格局：头部为有国际规模优势的分销商，如艾睿电子、安富利；中国本土企业如力源、雅创等尚处于补充阶段。

物联网（IoT）

1. 市场规模爆发式增长：2021年全球物联网规模7,691亿美元，预计2023年达9,545亿美元；中国物联网预计同期增长至2,387亿美元。
2. 连接数量持续突破：全球2021年联网设备超150亿，预计2025年达250亿；中国2022年联网设备达107亿。
3. 模组竞争格局：中国企业占优，Counterpoint数据显示，2022年Q2全球模组厂商中，6家为中国企业，份额合计超67%，具较大竞争潜力。
4. 应用领域广泛：制造业、交通和能源占据较大份额；主要终端如智能表计、POS、工业设备等。

结论：利尔达作为IC增值分销龙头企业，已在IC分销领域形成较大规模基础，但面临毛利下降、业绩波动等挑战，有望受益于物联网与IC行业的持续增长。