20151204-华泰证券-润欣科技-300493.SZ-新股上市定价报告_IC分销行业领军企业_发展空间广阔_17页_940kb

报告摘要

润欣科技（300493）是一家国内领先的IC产品授权分销商，专注于通讯连接芯片和传感器芯片的分销，同时提供技术支持服务。公司拟通过首次公开发行不超过3000万股，募集约2.06亿元，发行后总股本不超过1.2亿股。公司实际控制人为郎晓刚和葛琼夫妇，控股股东为润欣信息，持股比例为42.50%。

行业地位：润欣科技是国内IC分销行业的领先企业，拥有广泛的供应商资源和客户资源，覆盖移动通讯、宽带接入、消费电子和工业控制四大细分市场。
行业前景：IC行业持续增长，国内IC市场规模稳步扩大，全球占比提升。IC分销行业受益于行业增长，尤其是随着物联网的发展，通讯连接及传感领域将迎来新的增长机遇。
竞争优势：公司具备四大竞争优势：供应商资源、客户资源、技术支持能力和细分市场专注。在技术支持方面，公司拥有丰富的解决方案和专利技术，如WiFi全制式、蓝牙、NFC、Zigbee等。
财务状况：公司财务状况良好，毛利率稳定在10%以上，期间费用控制较好，偿债能力较强，流动比率和速动比率高于可比公司。
募投项目：公司拟将募集资金用于工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目、智能手机关键元件开发和推广项目、现有产品线规模扩充项目，提升产品覆盖范围和盈利能力。
盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为11.85亿、15.58亿、19.22亿，净利润分别为4,619万、6,570万、8,026万，对应摊薄EPS分别为0.38元、0.55元、0.67元。公司首次覆盖给予买入评级。

年份	营业收入（百万）	净利润（百万）	EPS（摊薄）	PE
2015	1,185	46	0.38	17.85
2016	1,558	66	0.55	12.55
2017	1,922	80	0.67	10.27

指标	2014	2015E	2016E	2017E
毛利率	11.8%	11.7%	12.2%	12.1%
净利率	3.8%	3.9%	4.2%	4.2%
ROE	15.0%	9.3%	11.7%	12.5%
ROIC	18.0%	16.9%	16.7%	15.6%
资产负债率	41.6%	22.7%	24.8%	30.6%
流动比率	2.40	4.15	3.56	2.79
速动比率	1.79	3.32	2.71	2.10