20151214-上海证券-润欣科技-300493.SZ-领先的IC分销商_成长空间广阔_17页_1mb

润欣科技总结

核心内容概述

润欣科技是一家领先的IC分销商，专注于通讯连接芯片和传感器芯片的分销业务，同时提供IC应用解决方案和技术支持服务。公司主要客户包括中兴通讯、共进电子、大疆创新等知名企业，主要供应商为高通创锐讯、新思、恩智浦等国际IC设计制造公司。公司通过自主研发与合作研发，形成172项IC应用解决方案，增强了其在IC分销行业的竞争力。

主要观点

• 行业地位：润欣科技在国内IC分销行业中占据领先地位，具备较强的市场影响力和技术实力。
• 业务模式：公司基于IC产品提供技术支持服务，帮助客户实现IC在终端产品中的应用，从而形成销售。
• 竞争优势：
  • 与知名供应商和客户建立长期合作关系，形成稳定的业务链。
  • 拥有自主研发能力，已完成172项IC应用解决方案，拥有5项专利和25项软件著作权。
  • 在通讯连接及传感领域产品种类齐全，技术经验丰富，具有明显的竞争优势。
• 募投项目：公司拟将募集资金用于工控MCU与ARM嵌入式系统研发、智能手机关键元件开发和推广、现有产品线规模扩充，以提升技术实力和市场占有率。
• 估值与盈利预测：公司2016年合理估值区间为34.02~41.58元，基于70倍PE和0.54元每股收益计算。预计2016年公司营收将达1559.03百万元，净利润为64.35百万元，每股收益为0.54元。

关键信息

发行信息

• 发行数量不超过3000万股
• 发行后总股本为12000万股
• 发行方式为公开发行
• 保荐机构为国信证券股份有限公司

主要股东（IPO前）

• 润欣信息：持股42.50%
• 欣胜投资：持股15.00%
• 领元投资：持股12.55%

收入结构（2014年）

• 宽带接入领域：360.87百万元
• 移动通讯领域：373.18百万元
• 消费电子领域：164.55百万元

股权结构

• 实际控制人为郎晓刚、葛琼夫妇，合计持股61.76%
• 润欣信息为公司控股股东，持股42.50%

募集资金投向

• 工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目：计划投资4502.17万元
• 智能手机关键元件开发和推广项目：计划投资15671.67万元
• 现有产品线规模扩充项目：计划投资7000万元

财务状况

• 2012年至2014年年均复合增长率达3.62%
• 2015年1-6月营业收入为51,238.92万元，同比增长18.92%
• 2016年预计营业收入为1,559.03百万元，净利润为64.35百万元，每股收益为0.54元

风险提示

• 市场风险：IC市场受宏观经济波动影响较大，技术变革和市场结构变动可能对业务造成影响。
• 存货风险：存货占公司资产比例较大，产品更新速度快，若销售不及预期，可能导致存货跌价。
• 供应商变动风险：公司对主要供应商依赖较大，若合作模式或供应商经营状况变化，可能影响公司业务。
• 客户变动风险：主要客户集中度较高，若客户采购策略变化，可能影响公司业绩。
• 人力资源风险：公司依赖专业技术人才，若人才流失或无法及时补充，将影响技术服务和研发能力。

增长与行业前景

• 行业增长：2014年中国IC市场规模达到10,393.1亿元，同比增长13.4%
• 智能手机市场：2014年全球智能手机出货量达13.01亿部，同比增长27.7%
• 市场趋势：随着物联网技术发展，公司有望拓展智能家居、智能医疗等领域，提升市场竞争力

估值分析

• 行业比较：采用“软件和信息技术服务业”整体估值，2016年PE为55.86倍
• 公司估值：基于2016年每股盈利0.54元，给予70倍PE估值，合理股价区间为34.02~41.58元

投资建议

• 投资评级：基于公司基本面和估值预期，给予“增持”评级，预期股价将强于基准指数20%以上

附注

• 报告编号：WXL15-NSP05
• 首次报告日期：2015年12月14日
• 投资评级体系为相对评级体系，投资者应结合自身情况独立判断
• 报告内容来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议