20181114-新时代证券-2018年10月经济数据点评_季节因素影响下_消费增速回落_10页_1mb

2018年10月经济数据总结

核心内容概述

2018年10月的经济数据显示，工业生产加快，固定资产投资小幅反弹，但消费增速因季节因素回落。整体经济仍面临下行压力，但部分行业表现出一定的韧性。

主要观点

1. 工业生产加快

• 工业增加值同比增速回升：10月工业增加值同比增长5.9%，较前值5.8%略有回升。
• 基数效应支撑：工业增加值定基指数下降，导致同比增速提升。
• 出口带动：10月出口交货值同比增速回升至14.7%，为2012年3月以来最高，对工业生产形成有力支撑。
• 制造业表现突出：制造业增加值同比增速上升0.4个百分点至6.1%，成为工业生产回升的主要动力。
• 汽车制造业拖累：汽车制造业增加值同比转负（-0.7%），是工业生产回落的重要因素。
• 产品销售率下降：工业企业产品销售率降至98.1%，需求回落导致PPI增速下降，利润增长放缓。
• 采暖季政策影响：差别化错峰生产政策可能缓解供给收缩，支撑工业生产，但出口增速后续存在下行压力。

2. 固定资产投资小幅反弹

• 整体增速回升：1-10月固定资产投资累计同比增速小幅回升至5.7%。
• 结构优化：制造业投资增速回升至9.1%，为2016年以来最高；房地产投资增速回落至9.7%；基建投资增速回升至3.3%。
• 政策推动：广义财政扩张、专项债发行加速、项目审批落地推动基建投资回升。
• 区域分化：中西部地区投资增速明显回升，而东北地区投资增速回落。

3. 消费增速回落

• 季节性因素影响：10月社零增速回落至8.6%，主要受“双11”提前消费及错月效应影响。
• 必需消费品表现稳定：食品、饮料等必需消费品增速虽降，但11月可能有所反弹。
• 可选消费品低迷：汽车、家电等可选消费增速下滑，短期内难有显著改善。
• 长期趋势下行：受经济下行、收入分配未改善、居民杠杆率上升等因素影响，消费增速或持续回落。

关键信息

工业生产数据

• 10月工业增加值同比增速：5.9%（前值5.8%）
• 出口交货值同比增速：14.7%（2012年3月以来最高）
• 制造业增加值同比增速：6.1%（+0.4个百分点）
• 汽车制造业增加值同比增速：-0.7%（2015年8月以来最低）
• 产品销售率：98.1%（同比降0.4个百分点）

固定资产投资数据

• 1-10月固定资产投资同比增速：5.7%（前值5.4%）
• 制造业投资同比增速：9.1%（2016年以来最高）
• 基建投资同比增速：3.3%（+0.4个百分点）
• 房地产投资同比增速：9.7%（-0.2个百分点）

消费数据

• 10月社零增速：8.6%（前值9.2%）
• 实际增速：5.6%（同比降0.8个百分点）
• RPI同比增速：2.8%（2012年5月以来最高）
• 石油及制品类零售额增速：17.1%（-2个百分点）

风险提示

• 出口增速下行压力：10月出口增速虽高，但后续存在下行风险，或压制工业生产。
• 环保限产实施情况：采暖季差别化错峰生产政策影响需持续关注。
• 房地产投资长期下行：2019年房地产投资增速或进一步放缓。

图表目录（摘要）

• 图1：10月工业增加值同比增速回升
• 图2：10月制造业工业增加值同比增速回升
• 图3：去年10月工业增加值基数明显抬升
• 图4：出口交货值同比增速回升
• 图5：固定资产投资增速小幅回升
• 图6：房地产投资增速回落，基建和制造业投资增速回升
• 图7：其它投资是固定资产投资回升的最大贡献项
• 图8：中西部固定资产投资增速回升
• 图9：与基建投资相关财政支出增速回升
• 图10：社零增速回升
• 图11：10月和9月各类商品消费增速
• 图12：社零实际增速与名义增速
• 图13：RPI同比增速回升

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国内外宏观经济研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

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