20181114-光大证券-2018年10月经济数据点评_基建如期回暖_期待财政更_宽__5页_886kb

报告摘要

2018年10月经济数据总结

核心内容

2018年10月，中国经济数据整体呈现部分行业回暖、部分行业承压的态势。固定资产投资（FAI）同比增速反弹至5.7%，主要得益于基建投资增速的回升和制造业投资的持续回暖。房地产投资增速则继续放缓，受融资环境趋紧、库存低位及销售压力影响。社会消费品零售总额（社消）增速回落至8.6%，略低于预期，主要受中秋假期错位影响。

主要观点

基建投资回暖
1-10月基建投资同比增速反弹至0.9%，单月增速达5.9%，结束了连续6个月的负增长。其中，交通运输、仓储和邮政业单月增速达14.9%，为年内最高值，水利、环境和公共设施管理业单月增速转正，结束负增趋势。
- 专项债集中发行是基建投资反弹的主要支撑因素。
- 基建非标融资仍呈净偿还态势，城投债融资低迷，全年预算内支出后劲不足，预计全年基建投资累计同比增速反弹至3%左右。
房地产投资承压
房企融资仍较紧张，尽管新开工面积保持高位，但竣工面积降幅扩大，库存维持低位，抑制了销售和投资增长。
- 银行表内开发贷保持24.5%的高增长，但非标融资和债市融资受限，整体融资条件趋紧。
- 房企杠杆率仍高于70%，融资压力较大，楼市“银十”不再，销售放缓，但房价略有反弹。
制造业投资持续回暖
前10个月制造业投资同比增速达9.1%，主要由供给侧改革带来的行业盈利改善、政策支持以及基础性物料行业的拉动所致。
- 10月制造业投资增速进一步反弹，13类子行业合计拉动制造业投资5.1个百分点。
- 金属制品、通用设备、电气机械及计算机通信设备等子行业增速反弹明显，而非金属矿物制品、黑色金属冶炼等部分行业增速持平。
消费数据回落略超预期
10月社消零售同比增速放缓至8.6%，低于预期的9.0%，主要由于中秋错位导致部分消费需求提前释放。
- 节日和促销相关品类增速大幅回落，可选消费累计增速放缓，化妆品和汽车销售走弱。
- 一般消费较为平稳，医药行业增速仍呈上升趋势。

关键信息

政策支持与资金约束
基建投资反弹主要依赖专项债集中发行，但非标融资和城投债融资仍较紧张，未来基建增长空间有限。
- 政府出台多项支持民营企业融资的政策，如设立民营企业债券融资支持工具、增资担保机构等，但效果尚待观察。
- “宽财政”政策需进一步落实，减税降费应切实让利于企业，增强市场信心。
经济前景与风险提示
整体经济仍面临一定压力，基建和制造业回暖有限，房地产投资趋弱可能对上下游行业和消费产生拖累。
- 货币向信用传导不畅，金融顺周期下行背景下，财政政策的力度成为关键。
- 投资者需关注政策变化及经济数据的后续走势，合理评估市场风险。
行业评级与投资建议
报告提供了行业及公司评级体系，包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级等，不同评级对应不同的投资预期。
- 报告提醒投资者注意投资风险，不构成任何投资建议，建议结合自身情况审慎决策。

估值与分析方法说明

本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果差异。
使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在报告发布时的交易价格。

声明与免责条款

本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，分析信息来源于合法渠道，但不保证其准确性与完整性。
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联系信息

分析师：张文明、黄文静、郭永斌、周子彭、邓巧锋
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