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邦讯技术（300312.SZ）总结

核心内容

邦讯技术（300312.SZ）是一家专注于通信设备和物联网解决方案的公司，近年来在小基站业务领域取得显著进展，并计划通过战略重组和业务拓展实现业绩拐点。公司目前估值较高，但随着市场突破和业务增长，未来具备良好的发展潜力。

主要观点

1. 小基站行业需求明确，市场突破在即

• 国内公网需求：中国移动明确提出新型室分系统占比将达到70%，小基站方案在成本和技术性能上具有明显优势。邦讯技术已推出Supercell新产品，在多个省份开展试验，未来有望实现规模推广。
• 国际市场需求：北美运营商对小基站的需求场景成熟，市场增长预计翻倍。公司具备相关产品和销售渠道，今年有望实现海外订单突破。
• 专网领域：公司已推出监狱、隧道、煤炭等领域的解决方案，下半年将逐步推广。专网业务具有较高的毛利（50%以上），且订单量大。

2. 战略重组小基站业务，业绩迎来拐点

• 业务实体：博威科技和博威通讯为小基站业务实体，主营端到端解决方案、射频子系统和无线覆盖解决方案。
• 资产划转：公司拟将小基站资产及人员划转至博威通讯，经收益法评估，小基站业务价值为2.3亿元。
• 业绩预期：2017年有望迎来业绩拐点，传统业务预计实现5亿营收和5000万净利润，新业务如智能家居、游戏逐渐起量，预计盈利显著提升。
• 资本运作：公司与厦门市政府开展产融合作，未来可能成立并购基金，布局物联网。政府引导基金投资36%股权，要求未来三年收入达到10亿以上。

3. 投资建议

• 短期投资建议：公司是通信板块中少数坚持主业且市值在50亿左右的标的，属于5G弹性标的，适合底部建仓。
• 中长期前景：随着5G建设推进，小基站和物联网业务将带来市值弹性，公司布局“硬件+软件+平台”战略，未来有望实现转型。

关键信息

业务布局

• 公网：推出子母机方案，解决室内深度覆盖问题，试点区域包括KTV、台球室、大型商场等。
• 专网：提供定制化解决方案，包括监狱、隧道、石油、煤炭等场景，与多家代理商合作。
• 海外市场：主要目标为北美市场，具备技术优势和产品竞争力，但需进一步打开销售渠道。

财务数据

财务比率

业务展望

• 小基站：2017年将是重要契机，公司计划占据20%的国内市场，海外目标为3-5%市场份额。未来收入规模预计达到30亿以上，相比传统室分增长数倍。
• 物联网：公司计划通过并购补齐渠道短板，未来布局物联网芯片、传感器和连接模块，以2B产品为主，聚焦企业用户。
• 游戏业务：专注于军事题材，已有机构投资，预计今年盈利显著。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响公司表现。
• 小基站发展不及预期：行业增长可能低于预期。
• 资产整合风险：战略重组可能面临整合难度和效率问题。

总结

邦讯技术在小基站和物联网领域具有较强的技术储备和市场潜力，公司通过战略重组和业务拓展，有望在2017年实现业绩拐点。尽管当前估值较高，但随着5G建设推进和市场需求增长，公司未来具备较大的市值弹性。公司需进一步打开海外销售渠道，提升物联网业务的运营能力，以实现全面盈利。