2017-好想你--互联网坚果风头正盛，“好百”结合有望成巨头_22页-2mb

文档总结：好想你（002582）与百草味协同发展的投资分析

核心内容概述

本文档分析了好想你与百草味的协同发展战略，探讨了坚果品类在食品饮料行业中的增长潜力，以及两家公司在线上渠道发展中的优势和挑战。通过结合双方资源，两家公司有望实现品类与渠道的双向拓展，形成协同效应，成为食品行业巨头。

主要观点

• 坚果品类景气度高：坚果市场在2015年规模约为500亿，其中高端坚果（如碧根果、巴旦木）增速高达60%-70%，远高于整体坚果市场及休闲食品行业增速。
• 线上渠道推动新品爆发：早期线上市场因竞争格局弱、引流成本低、毛利率高等因素推动坚果品类快速发展，当前线上格局已形成三只松鼠、百草味、良品铺子三足鼎立的格局。
• 品牌企业优势明显：线上品牌企业如百草味和三只松鼠具备较强的营销能力与渠道优势，传统企业转型线上难度较大，线上运营成为竞争关键。
• 协同效应显著：好想你与百草味在品牌、渠道、产业链等方面存在优势互补，结合后有望实现品类拓展、渠道融合、品牌强化，最终成为食品行业巨头。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年好想你收入分别为11.1亿、12.8亿、14.6亿；百草味收入分别为12.6亿、19.0亿、25.0亿。按PS估值法，好想你市值约32亿，百草味市值约67亿，总合理市值约99亿。当前市值为38亿，预计融资后市值为69亿，仍低于合理市值，因此上调评级至“推荐”。

关键信息

坚果市场数据

• 2015年休闲食品市场规模约4195亿，坚果占比约2.7%。
• 2015年休闲包装坚果市场规模约115亿，其中高端坚果市场规模约100亿，增速为60%-70%。
• 坚果具有较高的营养价值，如核桃、松仁、杏仁等，符合消费升级趋势。

两家公司优势

• 百草味：坚果第二大品牌，拥有1300万粉丝会员，线上渠道优势明显，物流与采购体系完善，具备快速扩张能力。
• 好想你：红枣行业第一品牌，线下渠道资源丰富，拥有1400多家专卖店和2000多家卖场门店，具备供应链与生产优势。

协同发展路径

• 品牌独立运营，产业链相互合作，通过渠道特点引导对方产品开发，实现产品与渠道的互补。
• 好想你可借助百草味的线上资源提升电商运营能力；百草味可利用好想你的线下渠道进行品牌宣传与市场拓展。
• 未来将进行品类延展，好想你将向药食同源产品扩展，百草味将向线下市场拓展。

风险提示

• 收购失败
• 原料价格上涨
• 食品安全事件

财务数据概览

营收与利润预测

估值方法

• PS估值法：好想你参考休闲食品公司均值给予2.5倍PS，百草味给予3.5倍PS。
• 合理市值：好想你约32亿，百草味约67亿，合计约99亿。
• 当前市值：好想你为38亿，预计融资后市值为69亿，仍低于合理市值。

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：推荐（上调）
• 行业投资评级：中性至强于大市

结论

好想你与百草味的协同合作具有较大的发展潜力，双方在品牌、渠道、产业链等方面优势互补，有望实现品类与渠道的双向拓展，成为休闲食品行业的巨头。尽管存在一定的风险，但整体估值仍具有吸引力，建议投资者关注。