20160823-梧桐公会-翔宇药业-832276.OC-坚持自主研发_打造妇幼用药一线药企_12页_1mb

翔宇药业（832276）总结

核心内容

翔宇药业是一家以中成药和西药为主营业务的民营制药企业，专注于妇幼用药、神经系统用药、消化系统用药、心脑血管用药等多个领域。公司拥有136个国药准字号品种，其中47个为国家基本药物，11个为独家产品，具备一定的产品优势。公司坚持自主研发，重视技术创新，同时在销售模式上不断创新，力求打造中国妇幼用药一线药企。

主要观点

• 行业前景：医药市场仍处于较快增长阶段，尤其是妇幼用药、心脑血管用药等细分领域。随着新医改的推进，行业整合加快，企业通过并购重组扩大规模，提升效益。
• 产品优势：公司主导产品包括复方红衣补血口服液、复方益母胶囊、蒲苓盆炎康颗粒等中成药，以及布洛芬混悬液、塞克硝唑胶囊等西药。部分产品如“复方红衣补血口服液”列入国家火炬计划，“复方益母胶囊”为国家中药保护品种。
• 研发实力：公司设有博士后科研工作站，与多家高校及科研机构建立合作关系，研发投入占收入比重在5%左右，具有较强的研发能力。
• 销售模式：公司推行扁平化管理与销售模式，下沉至终端市场，强化品牌推广，拓展三级终端网络（医院、连锁、诊所），并积极布局电商渠道，提升市场渗透率。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润分别为7573万元、10214万元、12622万元，对应每股收益分别为0.86元、1.16元、1.43元。2016年8月23日收盘价对应的动态市盈率分别为18.7倍、13.9倍、11.2倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。

关键信息

企业概况

• 成立时间：2016年8月23日挂牌上市
• 总股本：8805万股
• 流通股本：3536万股
• 总市值：14.17亿元
• 每股净资产：4.04元
• PB（市净率）：4.0倍
• 实际控制人：林凡儒和邵长秀（夫妻关系）
• 主要生产基地：中药健康园、仁和堂化药园
• 主要子公司：山东仁和堂药业有限公司（全资）、山东诺维尔斯医药科技有限公司（控股）

产品结构

• 中成药系列：复方红衣补血口服液、复方益母胶囊、蒲苓盆炎康颗粒、塞克硝唑胶囊、布洛芬混悬液等
• 西药系列：盐酸米安色林片、丙戊酸钠片、盐酸小檗碱片、泮托拉唑钠肠溶胶囊、盐酸地芬尼多片等
• 原料药产品：盐酸地芬尼多、盐酸米安色林、乳酸氟罗沙星等，其中部分产品已取得美国DMF注册，是国内独家生产替代进口产品

财务表现

• 营业收入：2014年279.67百万元，2015年391.84百万元，预计2016年528.98百万元，2017年661.23百万元，2018年793.48百万元
• 净利润：2014年27.80百万元，2015年56.72百万元，预计2016年75.73百万元，2017年102.14百万元，2018年126.22百万元
• 毛利率：基本稳定在53.5%左右
• 净利率：逐年提升，从10%增长至15.9%
• ROE：从22.5%到27.4%，后略有下降，但保持在21%以上
• 每股收益：从0.32元增长至1.43元

经营计划

• 营销方面：推行扁平化管理与销售模式，下沉至终端市场，完善价格管控体系，丰富三级终端网络，拓展全国主流连锁药店及特色诊所
• 研发方面：开展多项一致性评价及临床试验，推动新药研发，提升产品附加值与市场竞争力

风险提示

• 原料价格波动风险：中药材及化学原料药价格波动影响公司毛利
• 药品限价风险：国家限价政策可能影响盈利能力
• 新药研发风险：研发周期长、成本高、成功率不确定
• 偿债风险：2016年6月30日资产负债率为59.43%，短期贷款占比较高，流动比率为0.74，存在一定偿债压力

未来发展方向

翔宇药业致力于打造妇幼用药一线药企，通过自主研发、创新销售模式、丰富终端网络、拓展大健康产业等方式实现规模扩张与品牌提升。公司正积极布局红衣饼干、孕妇化妆品等延伸产品市场，并推进虫草系列产品的包装与推广。

品牌与市场

• 品牌建设：“翔宇健康”“仁和堂”品牌已被消费者认可，“翔宇凯复利”为国家驰名商标
• 销售渠道：以招商、医院、连锁为主，正在拓展三级终端网络，积极布局电商渠道，2015年天猫旗舰店上线，电商分销渠道达36家

总结

翔宇药业在妇幼用药领域具备较强竞争力，产品结构多元化，研发与销售模式不断创新，未来发展前景乐观。然而，公司仍需关注原料价格波动、药品限价及偿债风险，以确保持续稳定发展。