20160513-九州证券-翔宇药业-832276.OC-内生稳健_打造妇幼用药第一品牌_21页_1mb

翔宇药业总结

公司概述

翔宇药业是一家集中药、化药、生物药研发、生产与销售于一体的现代化民营制药企业，总部位于山东临沂，成立于2000年，2015年挂牌新三板。公司产品覆盖11大类，包括妇科、儿科、精神类、消化系统类等，拥有137个国药准字号品种，26项发明专利，11个独家产品。公司致力于打造妇幼用药第一品牌，定位为中国妇幼用药一线药企。

业绩表现

翔宇药业近年来业绩增长显著，营业收入从2013年的2.46亿元增长至2015年的3.92亿元，年均增长率达40%。归母净利润从2013年的2097万元增长至2015年的5672万元，年均增长率超过100%。公司主要产品包括复方红衣补血口服液、复方益母胶囊、蒲苓盆炎康颗粒等，专注于孕妇、婴童健康市场。

产品与研发

翔宇药业持续加大研发投入，2013-2015年研发支出分别为1233万元、1390万元、2256万元，逐年增长。公司拥有14个在审品种，多个新品即将上市，如香麻寒喘贴、经前安片等。这些产品具有自主知识产权，部分为国家中药保护品种或医保品种。公司还积极拓展大健康产业，开发以中药材为原料的食品、保健品、化妆品等绿色产品。

市场与营销

公司采用扁平化管理与销售模式，强化价格管控体系与市场管理体系，完善三级终端网络（医院、连锁、诊所）。公司注重品牌建设，通过与各大中专院校合作开展产学研活动，提升科研能力。同时，公司通过举办品牌活动、外训、电商合作等方式增强市场影响力，如天猫旗舰店上线、与“X+1俱乐部”等机构合作。公司已获得“翔宇凯复利”中国驰名商标。

财务与估值

公司2016-2018年预计营业收入分别为54857万元、82286万元、94629万元，净利润分别为6582万元、10697万元、11355万元，对应EPS分别为0.74元、1.21元、1.28元。结合可比公司估值水平，建议给予公司2016年28-33倍市盈率，对应每股合理价格区间为【20.7, 24.4】元。公司毛利率逐年提升，2014年为46.15%，2015年达55.50%。净利润率也在稳步上升，2015年达到14.52%。

风险提示

公司面临的主要风险包括：主要原材料价格波动、中药标准变更、新产品研发不确定性等。

估值分析

翔宇药业的PE（TTM）在2014年为50.96倍，2015年降至24.96倍，2016年预计为15.60倍。公司EV/EBITDA估值从2014年的26.05倍下降至2016年的11.93倍，显示出估值逐步向合理区间靠拢。

可比公司分析

翔宇药业与多家知名医药企业进行对比，如葵花药业、亚宝药业、华润三九等。翔宇药业的PE和EV/EBITDA均低于部分可比公司，显示其估值具有一定的吸引力。

未来展望

翔宇药业将继续推进新药研发与产品线扩展，强化品牌建设与市场拓展，致力于成为妇幼用药领域的领军企业。公司也在积极布局大健康产业，通过多元化产品开发，提升市场竞争力。