20180906-梧桐公会-芝友医疗-837794.OC-专注于个体化用药基因诊断_具有较强技术壁垒_13页_1mb

芝友医疗（837794）总结

公司简介

芝友医疗是一家专注于个体化用药基因诊断的高新技术企业，主要产品包括基因诊断试剂盒和循环肿瘤细胞（CTC）检测设备。公司成立于2011年7月，2016年7月挂牌新三板。其核心业务是为临床医生提供个体化治疗所需的检测手段，已有12个基因诊断试剂盒通过CFDA的III类医疗器械注册审批并获准上市，产品已进入全国300多家大中型医院。

核心内容

芝友医疗专注于个体化用药基因诊断，其产品包括：

• 基因检测试剂盒（涵盖肿瘤靶向药物、心血管药物、代谢类等）
• 循环肿瘤细胞（CTC）检测设备（CTCBIOPSY®）

公司建立了先进的人类基因突变检测平台和循环肿瘤细胞检测平台，拥有较全的产品线和技术壁垒，为精准医疗提供临床诊断依据。

主要观点

1. 伴随诊断市场前景广阔

• 全球TOP10肿瘤药物中有9个是靶向药，而靶向药物价格昂贵，伴随诊断有助于提高用药效率，减少无效用药，降低医疗成本。
• 国内精准医疗发展迅速，国家政策支持，伴随诊断将成为肿瘤临床治疗中的必要诊断程序，市场潜力巨大。
• 据统计，我国每年新增肿瘤患者近400万人，液体活检技术（如CTC检测）具有实时动态检测、克服肿瘤异质性等优势，检测频率有望提高。

2. 液体活检技术提升检测效率

• 液体活检包括CTCs检测、ctDNA检测、外泌体检测等，相比传统组织活检，其具有取样便捷、实时动态性等优势。
• 目前CFDA已批复4种液体活检产品，芝友医疗自主研发的CTCBIOPSY®是国内首台CTC检测设备，已进入60多家医院。
• 液体活检技术的发展有助于提高伴随诊断产品的市场空间，例如EGFR突变检测市场将因液体活检技术而增长约55%。

3. 公司业绩稳步增长

• 公司2017年实现营业收入3708.96万元，同比增长50.70%；净利润2087.55万元，同比增长183.34%。
• 2018年中报数据显示，公司营业收入2356.23万元，同比增长54.17%；净利润544.99万元，同比增长146.47%。
• 随着研发项目趋于成熟，研发投入下降，期间费用率降低，盈利能力显著提升。

关键信息

财务数据（单位：万元）

产品结构

• 基因检测试剂：涵盖肿瘤靶向药物、心血管药物、代谢类等方向。
• 循环肿瘤细胞检测设备：CTCBIOPSY®是国内首台CTC检测设备，已进入全国60多家医院。

技术优势

• 拥有30项专利申请，其中16项已授权，包括14项发明专利。
• 研发团队具备高学历背景，硕士、博士占比达30%，并有周宏灏院士作为个体化医学研究中心主任，技术实力雄厚。

员工结构

• 截至2018年6月30日，公司员工总数为125人，其中销售人员占比36%，技术人员占比31.2%。
• 员工学历结构显示，专科以下学历仅占7.2%，整体素质较高。

风险提示

1. 人才流失和技术泄密风险：核心技术依赖少数人员，若关键人员离职或泄露技术，可能影响公司竞争力。
2. 市场竞争风险：随着液体活检和个体化用药市场快速增长，潜在进入者增多，竞争将加剧。

盈利预测

根据行业分析和公司发展情况，预测公司2018年和2019年归属于挂牌公司股东净利润分别为2144.80万元和3328.08万元，每股收益分别为0.59元和0.92元。

估值与评级

• 盈利预测及估值：公司产品毛利率稳定在**87.52%**左右，净利率逐步提升，盈利能力增强。
• 评级说明：评级分为“买入”、“中性”、“卖出”，分别对应未来6个月投资收益率领先、接近、落后于三板成分指数15%以上。
• 流动性评级：暂定为A、B、C、D四类七级，反映公司股票的流动性状况。

结论

芝友医疗凭借其在个体化用药基因诊断领域的技术优势和丰富产品线，已获得市场广泛认可。伴随诊断和液体活检技术的快速发展，为公司提供了广阔的市场前景。公司业绩持续增长，盈利能力增强，但需警惕人才流失和市场竞争等潜在风险。