20171215-梧桐公会-泓博医药-837359.OC-发展CRO+CMO新型模式_受益医药外包市场增长_11页_1mb

泓博医药（837359）总结

公司概况

泓博医药是一家新药研发服务提供商及原料药关键中间体生产商，由多位留学归国博士领衔，专注于抗肿瘤、抗病毒和抗感染三大领域的药物研发服务。公司已为海外多家生物制药公司开发了5个1.1类临床候选药，其中1个已上市，1个处于临床3期，其余3个处于临床1期。公司同时具备大规模生产小分子化学药或中间体的能力，逐步向CRO+CMO新型运营模式发展。

核心内容与主要观点

行业背景

• 全球医药研发外包市场增长：国际市场方面，新药研发成本上升推动CRO/CMO行业成长，2010年市场规模为214.2亿美元，预计2017年将达430.9亿美元。国内方面，国家食品药品监督局的临床一致性评价新规提升了仿制药研发成本，进一步放大了CRO/CMO市场需求。
• CRO/CMO行业特点：行业为高度市场化和完全竞争，欧美CRO企业发展成熟，但创新药早期研发增长空间有限；而中国和印度的CRO/CMO企业因灵活高效，在创新药研发方面增长快且潜力巨大。

公司业务与模式

• 业务构成：公司收入主要来源于创新药研发服务和关键医药中间体生产销售。
• CRO+CMO模式：公司通过CRO与客户建立关系后，争取后续CMO合同，实现从研发到生产的全链条服务。该模式有助于提高客户粘性，提升公司利润空间。
• 产品线完善：公司已开发10个仿制药产品，处于不同审批阶段。替格瑞洛、贝达喹啉等关键中间体成为全球大型仿制药企业的首选供应商。

团队优势

• 核心团队背景：公司高管及核心团队由多位留美海归博士组成，具有丰富的药物开发和管理经验。
• 技术实力：公司上海总部拥有约140人的研发团队，具备深厚的技术积累，截至2016年末已累计提交发明专利申请34项，获得授权18项。
• 人才流失风险：公司曾有核心技术人员因个人原因离职，存在人才流失风险。

财务表现

• 2016年财务数据：营业收入1.07亿元，同比增长41.16%；净利润1350.36万元，同比增长118.24%。
• 2017年预测数据：营业收入预计为1.4983亿元，净利润预计为1877万元。
• 2018年预测数据：营业收入预计为1.8729亿元，净利润预计为2546万元。
• 盈利能力：公司毛利率保持在50%左右，净利率从2015年的8.2%提升至2018年的13.6%，ROE从2015年的7.3%提升至2018年的20.3%。

关键信息

盈利预测

• 2017年净利润预测为1877万元，每股收益0.34元。
• 2018年净利润预测为2546万元，每股收益0.46元。

风险提示

• 控制人与管理层风险：公司挂牌后未发生控股股东减持或股权质押行为，但2017年有高管辞职。
• 行业竞争风险：医药中间体行业竞争激烈，主要集中在产品价格上，成本管理是关键。
• 人才流失风险：公司面临CRO/CMO行业人才竞争带来的流失风险。
• 汇率风险：公司外销收入占比高，上半年汇兑净损失26.60万元，占净利润的2.75%，存在汇率波动风险。
• 存货减值风险：存货占比较高，未来存在因市场需求下降或产品竞争力减弱导致存货跌价的风险。

盈利能力与增长潜力

• 公司通过CRO与CMO结合的模式，实现了收入和利润的较快增长。
• 2016年公司营收和净利率均显著提升，显示出业务扩展和管理优化的成效。
• 未来公司计划进一步优化产业结构，拓展服务链，提升在CRO/CMO领域的综合竞争力。

未来发展

• 公司致力于仿制药工艺创新，开发更安全、环保、经济的生产工艺。
• CRO+CMO模式已成为公司发展方向和利润增长点，有助于提升客户粘性和市场占有率。
• 公司在2017年7月实施增发，募集资金4997.9997万元，每股收益摊薄后为0.24元，静态市盈率37.03倍。

结论

泓博医药凭借强大的技术团队和CRO+CMO新型模式，在医药外包市场中占据有利位置，受益于全球及国内医药研发外包市场的增长。公司未来有望通过优化产业结构和拓展业务链，实现持续稳定增长。然而，公司也需关注人才流失、汇率波动及存货减值等潜在风险，以确保长期发展。