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光期研究 | 双焦策略周报（2025年12月28日）

核心内容

本周，煤焦市场整体呈现供需宽松态势，政策支撑意向持续，但现货与期货价格分化明显。焦炭价格下跌，焦煤价格震荡，焦煤期货上涨，焦炭期货下跌。市场库存增加，焦化企业利润由盈转亏，终端需求延续弱势，钢厂高炉产能利用率和铁水产量有所回升。

主要观点

1. 价格走势

• 现货价格：

  • 焦煤现货价格震荡，其中柳林低硫主焦煤和山西中硫主焦煤价格未变，蒙5#原煤进口提货价上涨2元/吨，蒙3#精煤进口提货价下跌5元/吨。
  • 焦炭现货价格下跌，天津准一、吕梁准一、唐山一级焦炭价格分别下跌50-55元/吨，日照准一焦炭价格下跌20元/吨。

• 期货价格：

  • 焦煤主力合约（2605）上涨7.5元/吨。
  • 焦炭主力合约（2605）下跌20元/吨。
  • 焦炭/焦煤套利价差走弱，焦炭/铁矿套利价差也走弱。
  • 螺纹/焦炭和热卷/焦炭套利价差走强。

• 仓单成本：

  • 口岸蒙3#精煤仓单成本为1101.5元/吨。
  • 日照准一焦炭仓单成本为1661.4元/吨。

• 价差变化：

  • 焦煤1-5价差走强19.5元/吨。
  • 焦炭1-5价差走弱5.5元/吨。

关键信息

2. 供应情况

• 焦炭供应：

  • 独立焦企日均产量减少0.33万吨。
  • 247家钢厂焦炭日均产量增加0.31万吨。
  • 独立焦企产能利用率小幅回落，钢厂焦化厂产能利用率回升。

• 焦煤供应：

  • 523家样本煤矿原煤产量减少5.35万吨，精煤产量减少1.79万吨。
  • 蒙煤通关量高位运行，进口维持高位，对国内焦煤供应形成补充。

3. 需求情况

• 钢厂需求：

  • 高炉产能利用率回升，铁水产量增加。
  • 螺纹和热卷表需环比回落，钢厂对焦炭采购态度谨慎，部分推迟采购。

• 焦化企业需求：

  • 第三轮焦炭提降落地后，焦化企业利润由盈转亏，亏损约18元/吨。
  • 部分钢厂仍有第四轮焦炭提降预期，焦化企业开工积极性下降。

4. 库存情况

• 焦炭库存：

  • 独立焦企焦炭库存去库1.76万吨。
  • 247家钢厂焦炭库存累库8.47万吨。
  • 港口焦炭库存累库2.55万吨，焦炭总库存累库12.16万吨。
  • 焦炭库存可用天数增加0.29天。

• 焦煤库存：

  • 523家样本矿山原煤库存增加4.22万吨，精煤库存增加10.13万吨。
  • 独立焦企焦煤库存增加1.83万吨，钢厂焦煤库存增加1.73万吨。
  • 港口焦煤库存增加13.33万吨，焦煤总库存累库18.49万吨。
  • 焦煤库存可用天数增加0.06天。

综合分析

• 焦炭：

  • 现货价格下跌，期货价格下跌，焦炭供应小幅回落，需求延续弱势。
  • 焦化企业利润由盈转亏，钢厂对焦炭采购态度谨慎，库存累库。
  • 政策端对经济支撑持续，预计焦炭盘面短期呈现宽幅震荡。

• 焦煤：

  • 现货价格震荡，期货价格上涨，库存累库。
  • 煤矿安全生产事故频发，产能利用率回落，蒙煤进口维持高位。
  • 焦煤需求延续弱势，焦化企业开工积极性不佳，预计焦煤盘面短期震荡。

黑色研究团队介绍

• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，拥有20年钢铁行业经验，曾获上期所优秀黑色金属分析师。
• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，郑商所动力煤培训师，多次荣获期货日报最佳工业品期货分析师。
• 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长产业链基本面分析。
• 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，具备CFA二级资格，擅长从投资交易和期现角度分析市场。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
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