20230403-华安证券-2023年4月大类资产配置月报第21期_美国加息_新路径_国内复苏_新预期__32页_758kb

美国加息“新路径”，国内复苏“新预期”总结

核心内容

本报告为华安证券研究所发布的《一大类资产配置月报》第21期，分析了2023年4月国内外资产配置的市场表现与未来展望。报告指出，美国加息路径出现放缓迹象，国内经济复苏预期增强，整体市场呈现回暖趋势。分析师建议投资者关注国内复苏与科技并行的投资机会，同时对国际大宗与汇率进行合理配置。

主要观点

1. 加息“新路径”，复苏“新预期”

• 美国加息路径放缓：美联储加息周期预计在上半年结束，市场对加息终点预期大幅下修，且对降息的讨论升温。
• 国内经济复苏：制造业和服务业PMI连续3个月处于荣枯线之上，显示经济复苏态势逐步确立。
• 风险资产价格回暖：整体市场预期改善，风险资产价格呈现震荡上行趋势。

2. 权益市场：重视尚未被市场定价的预期差

• 消费风格占优：疫情后消费场景恢复，消费信心提升，消费板块有望迎来反弹。
• 出行复苏未被充分定价：五一节前出行链条或凝聚更多市场共识，建议关注航空、酒店及旅游相关板块。
• TMT板块受益：数字中国与AI商用双轮驱动下，TMT板块具备成长性，建议配置计算机、通信、传媒及电子。

3. 利率市场：经济前景分化，国内上、美国平

• 国内利率震荡上行：经济复苏逐步验证，长端利率向上支撑变强，但短端利率略有波动。
• 美国利率震荡：美联储加息放缓，美债收益率震荡下行，但市场对降息预期升温。
• 中美利差收窄：国内流动性宽松，美国利率维持高位，中美利差有所收窄。

4. 大宗商品：美国加息放缓，国内复苏向好

• 国际大宗价格回暖：美联储加息路径放缓，市场对降息预期升温，推动大宗商品价格回暖。
• 原油价格支撑增强：多国宣布自愿减产，对冲库存影响，油价有望维持高位。
• 黄金价格震荡上行：实际利率下降，市场看多情绪上升，黄金具备配置价值。
• 铜价格震荡：库存持续下行，但加息抑制效应仍在，短期以震荡为主。
• 农产品价格偏弱：保供政策与运输成本下降对冲，但整体仍偏弱。
• 玻璃价格上行：地产政策放松，竣工端改善，玻璃价格具备上行动力。

5. 汇率市场：金融风险暴露下美元走弱

• 美元指数走弱：金融风险事件频发，美元上方压力明显，预计小幅走弱。
• 人民币维持震荡：国内经济弱复苏但周期领先美国，人民币缺乏明显升值动力，预计震荡略偏升值。

关键信息

• 美国加息周期预计结束：根据3月FOMC会议点阵图，2023年利率目标为5.1%，预计5月最后一次加息，下半年或开启降息。
• 国内经济复苏：3月制造业PMI为51.9%，服务业PMI为56.9%，经济复苏态势已显现。
• 市场预期修复：对经济复苏及宏观政策预期改善，市场情绪逐渐回暖。
• 大宗商品价格趋势：原油、黄金、铜等价格有所回暖，但农产品及螺纹钢价格仍偏弱。
• 汇率波动：美元指数震荡下行，人民币维持震荡略偏升值。

配置建议

• 国内资产配置：建议超配创业板指，关注可选消费、出行链条及TMT方向。
• 国际资产配置：在纳指与道指中相对超配纳指，黄金与原油具备配置价值。
• 债券市场：国内长端利率震荡上行，美债震荡，关注美联储是否5月结束加息。
• 汇率市场：美元指数走弱，人民币维持震荡，建议关注中美利差变化。

风险提示

• 对各国经济前景预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化；
• 新冠疫情二次冲击。