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多资产周报总结：黄金牛市结束了吗？

核心内容

2026年6月，国际黄金市场经历了快速下跌，金价从年初的高点回落，年内全部涨幅已悉数回吐，价格水平回到2025年末的起点。本次下跌是三重利空的集中释放：

1. 美国CPI与非农数据：5月美国CPI同比攀升至4.2%，创三年新高；非农就业新增17.2万人，远超预期的8.8万人。就业和通胀双热重塑了利率预期，市场全面取消了2026年降息预期，转为高利率维持全年甚至加息预期。
2. AI资金转移：AI叙事变得清晰，资金从避险资产转向风险资产，做多黄金的拥挤度下降。
3. 多头仓位集中：年初的急速冲顶积累了大量多头仓位，当金价跌破关键支撑位后，程序化止损盘集中涌出，导致下跌螺旋。

主要观点

• 短期金价走势：金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，6月11日因美伊缓和消息和美元回落出现技术性反弹，但反弹基础不牢固。
• 中长期展望：尽管存在短期回调，但金价上涨的宏观叙事未被破坏，包括油价引发的加息预期、AI赛道资金虹吸、全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金和地缘风险常态化等支撑因素依然存在。
• 黄金ETF与CFTC净多头：黄金ETF规模下降，CFTC净多头持续减少，趋势交易型资金正在系统性降低对黄金的押注。

关键信息

1. 多资产整体收益

• 权益市场：沪深300下跌0.83%，恒生指数下跌0.98%，标普500上涨0.65%。
• 债券市场：中债10年上涨2.2BP，美债10年下跌7BP。
• 汇率市场：美元指数下跌0.28%，离岸人民币升值0.41%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢上涨0.37%，伦敦金现下跌4.11%，伦敦银现下跌7.75%，LME铜下跌0.94%，LME铝下跌5.36%，WTI原油下跌6.26%。

2. 资产比价

• 金银比：62.45，较上周上升2.37。
• 铜油比：160.27，较上周上升8.61。
• 铜螺比：32.92，较上周下降0.32。
• 金铜比：0.31，较上周下降0.02。
• 股债性价比：4.09，较上周上升0.05。
• AH股溢价：120.65，较上周上升1.28。

3. 库存变化

• 原油库存：45080万吨，较上周下降911万吨。
• 螺纹钢库存：479万吨，较上周上升0万吨。
• 阴极铜库存：188247吨，较上周下降18735吨。
• 电解铝库存：127万吨，较上周下降6万吨。

4. 资金行为

• 美元多空持仓：美元多头持仓27908张，较上周上升3324张；空头持仓26524张，较上周上升5698张。
• 黄金ETF规模：3258万盎司，较上周下降21万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡：可能对黄金市场产生负面影响。
• 国内政策执行不确定性：可能影响市场走势。

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

投资评级

• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

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