> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结：黄金牛市结束了吗？ ## 核心内容 2026年6月，国际黄金市场经历了快速下跌，金价从年初的高点回落，年内全部涨幅已悉数回吐，价格水平回到2025年末的起点。本次下跌是三重利空的集中释放： 1. **美国CPI与非农数据**：5月美国CPI同比攀升至4.2%，创三年新高；非农就业新增17.2万人，远超预期的8.8万人。就业和通胀双热重塑了利率预期，市场全面取消了2026年降息预期，转为高利率维持全年甚至加息预期。 2. **AI资金转移**：AI叙事变得清晰，资金从避险资产转向风险资产，做多黄金的拥挤度下降。 3. **多头仓位集中**：年初的急速冲顶积累了大量多头仓位，当金价跌破关键支撑位后，程序化止损盘集中涌出，导致下跌螺旋。 ## 主要观点 - **短期金价走势**：金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，6月11日因美伊缓和消息和美元回落出现技术性反弹，但反弹基础不牢固。 - **中长期展望**：尽管存在短期回调，但金价上涨的宏观叙事未被破坏，包括油价引发的加息预期、AI赛道资金虹吸、全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金和地缘风险常态化等支撑因素依然存在。 - **黄金ETF与CFTC净多头**：黄金ETF规模下降，CFTC净多头持续减少，趋势交易型资金正在系统性降低对黄金的押注。 ## 关键信息 ### 1. 多资产整体收益 - **权益市场**：沪深300下跌0.83%，恒生指数下跌0.98%，标普500上涨0.65%。 - **债券市场**：中债10年上涨2.2BP，美债10年下跌7BP。 - **汇率市场**：美元指数下跌0.28%，离岸人民币升值0.41%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢上涨0.37%，伦敦金现下跌4.11%，伦敦银现下跌7.75%，LME铜下跌0.94%，LME铝下跌5.36%，WTI原油下跌6.26%。 ### 2. 资产比价 - **金银比**：62.45，较上周上升2.37。 - **铜油比**：160.27，较上周上升8.61。 - **铜螺比**：32.92，较上周下降0.32。 - **金铜比**：0.31，较上周下降0.02。 - **股债性价比**：4.09，较上周上升0.05。 - **AH股溢价**：120.65，较上周上升1.28。 ### 3. 库存变化 - **原油库存**：45080万吨，较上周下降911万吨。 - **螺纹钢库存**：479万吨，较上周上升0万吨。 - **阴极铜库存**：188247吨，较上周下降18735吨。 - **电解铝库存**：127万吨，较上周下降6万吨。 ### 4. 资金行为 - **美元多空持仓**：美元多头持仓27908张，较上周上升3324张；空头持仓26524张，较上周上升5698张。 - **黄金ETF规模**：3258万盎司，较上周下降21万盎司。 ## 风险提示 - **海外市场动荡**：可能对黄金市场产生负面影响。 - **国内政策执行不确定性**：可能影响市场走势。 ## 分析师信息 - **邵兴宇**：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001 - **田地**：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003 - **董德志**：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001 ## 投资评级 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相关风险。