20170424-天风证券-利率债市场周报_美债_下行之后_路在何方__20页_1mb

美债：下行之后，路在何方？总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月24日美债收益率的走势及影响因素，指出尽管近期美债收益率大幅下行，但后续上行压力大于下行概率。同时，提到中债与美债出现背离现象，主要由于美债收益率传导存在时滞以及国内监管加强的影响。报告还涵盖了市场与经济回顾、一级市场、二级市场、资金利率、实体观察、国债期货、利率互换、外汇走势、大宗商品、海外债市等多个方面。

主要观点与关键信息

1. 美债收益率走势分析

• 美债收益率下行：美债收益率大幅走低，主要受到全球流动性变化、避险情绪释放以及欧洲央行扩表等多重因素影响。
• 主导因素：全球流动性（主要国家央行资产负债表变动）是主导因素，尤其是欧日央行的资产购买计划。
• 联储加息预期：虽然联储加息预期一度反转，但预计会再度反弹，因加息预期波动不能过多解读，且经济基础未明显改变。
• 风险提示：需警惕法国大选、全球黑天鹅事件等风险对美债收益率的潜在冲击。

2. 中债与美债背离

• 传导时滞：美债收益率传导至中债存在时滞。
• 国内监管影响：中债受到国内监管加强的压制，操作上仍需谨慎。

3. 市场与经济回顾

• 经济数据超预期：一季度GDP同比增长6.9%，工业增加值同比增长7.6%，固定资产累计增速上行至9.2%。
• 房地产数据：3月70大中城市新建住宅价格环比上涨0.7%，商品房成交面积有所下滑。
• 工业与通胀：南华工业品指数上涨27.51%，但猪肉价格环比上涨3.0%，农产品批发价格指数下跌0.83%。

4. 一级市场

• 本周发行情况：共发行29只利率债，合计2119.6亿，其中地方债发行拉开序幕。
• 下周发行计划：预计发行10只利率债，合计820亿。

5. 二级市场

• 债券收益率上行：10年期国债收益率上行10BP至3.46%，10年国开债收益率上行9BP至4.17%。
• 市场情绪：受资金面紧张和委外赎回传闻影响，市场情绪偏谨慎。

6. 资金利率

• 央行操作：央行连续投放资金，但因缴税因素，资金面仍保持紧张。
• 利率变化：银行间隔夜回购利率上行27BP至2.67%，7天回购利率上行14BP至2.81%；上交所质押式回购GC001上行61BP至3.16%；香港CNH Hibor隔夜利率上行51BP至2.45%，7天利率上行57BP至3.54%。

7. 实体观察

• 工业数据：3月工业增加值同比增长7.6%，固定资产投资增速继续上行。
• 房地产数据：房地产投资增速回升，商品房销售保持较高水平。
• 制造业与基建：制造业投资增速回升，基建投资增速下降。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比大幅反弹至10.9%。
• 通胀：猪肉价格环比上涨3.0%，但农产品批发价格指数下跌0.83%。

8. 国债期货

• 价格下跌：国债期货价格普遍下跌，显示市场对债市的悲观情绪。

9. 利率互换

• 互换利率上行：资金紧张推升利率互换利率，3M互换利率上行9.17BP至3.54%。

10. 外汇走势

• 美元指数回落：美元指数明显回落，美元兑人民币汇率波动。

11. 大宗商品

• 原油价格下滑：因库存担忧，原油价格明显下滑。
• 工业品价格：铜、铝、铁矿石、天然橡胶等工业品价格有所波动。

12. 海外债市

• 美债收益率震荡下跌：美国10年期国债收益率震荡下跌，德国、意大利、日本等国家的10年期国债收益率变化各异。

结论

综合来看，美债收益率下行主要由全球流动性变化和避险情绪释放驱动，但未来上行压力较大，需密切关注全球风险事件。中债由于传导时滞和国内监管因素，与美债走势出现背离，操作上仍需谨慎。市场情绪偏谨慎，资金面紧张，债券收益率明显上行。实体经济数据总体向好，但部分行业如钢铁、有色产量增速下滑，房地产和制造业投资意愿有所回升。外汇和大宗商品市场也呈现出波动趋势，需持续关注相关动态。