20160911-华泰证券-牛肉行业深度报告：符合消费升级趋势，看好进口牛肉前景_25页_1mb

牛肉行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国牛肉行业的发展现状与未来趋势，指出当前行业面临供需失衡和走私猖獗两大怪现状，同时强调国家政策对行业供给端改革的支持，以及企业通过海外并购和模式创新来应对国内牛源不足的挑战。此外，报告还通过日本牛肉行业的经验，分析中国未来可能面临的进口牛肉市场格局变化。

主要观点

1. 消费升级推动牛肉需求增长
   牛肉因其高蛋白、低脂肪的特性，符合中国消费者对健康饮食的需求，预计未来消费量将持续上升。

2. 国内牛肉供给不足
   由于肉牛养殖的高成本、长周期、低效率等特性，国内农户逐渐退出养殖行业，导致牛源紧张。

3. 走私牛肉占据市场重要份额
   2015年国内走私牛肉流通量约为153万吨，占据市场流通量的近20%。走私牛肉因逃避检验检疫和税收，价格优势明显。

4. 国家政策助力牛肉供给端改革

   • 降低进口关税，推动新西兰和澳洲牛肉进口。
   • 启动澳洲活牛进口项目，拓宽牛肉进口渠道。
   • 实施基础母牛扩群补贴政策，提升国内养殖能力。

5. 中国有望复制日本牛肉行业的发展路径
   日本因资源限制，长期依赖进口牛肉，特别是澳洲牛肉，占进口总量的59%。中国可能通过跨境并购海外优质资源，提升自身牛肉供应能力。

6. 企业通过“借船出海”和模式创新拓展市场
   上海梅林、福成股份、得利斯等企业通过并购海外牧场和屠宰企业，以及“公司+合作社+农户”的养殖模式，提升牛肉供应能力。

关键信息

1. 牛肉价格趋势

• 2010年以来，全国牛肉均价上涨82%。
• 2015年国内牛肉均价为63.24元/公斤，是进口均价的2.8倍。
• 走私牛肉价格更具竞争力，且规避监管风险。

2. 国内肉牛养殖现状

• 肉牛养殖的料肉比远高于猪和鸡，约6~10。
• 肉牛饲养周期长达19个月，且为单胎繁殖，养殖风险高。
• 2014年国内肉牛存栏量和出栏量增速缓慢，出栏量增速低于存栏量，凸显供需失衡。

3. 走私牛肉流通情况

• 2015年国内流通的走私牛肉约153万吨。
• 走私路径包括海运（通过香港）和陆运（通过广西）。
• 部分国家因疫病风险被中国列入禁止进口名单，进一步加剧走私现象。

4. 国家政策支持

• 新西兰牛肉制品自2016年起实现零关税。
• 澳洲牛肉制品关税逐步降低，预计2020年实现零关税。
• 活牛进口项目启动，拓宽进口渠道。

5. 海外并购情况

• 2014-2015年，中国企业在澳洲和新西兰牛肉产业链上开展大量并购，涉及金额超3.2亿澳元。
• 上海梅林收购新西兰SFF 50%股权，成为国内在新西兰牛肉市场的重要参与者。
• 福成股份、得利斯等企业通过收购澳洲牧场，提升牛肉供给能力。

6. 企业模式创新

• 伊赛牛肉推行“公司+合作社+农户”模式，提供技术指导、资金支持，降低养殖风险。
• 通过“五统一、一扶、一优”措施提升养殖效率和收益。

7. 日本经验启示

• 日本牛肉自给率仅为40%，远低于猪肉和鸡肉。
• 对澳洲牛肉高度依赖，占进口总量的59%。
• 日本企业借助80年代日元升值进行海外并购，成功扩大业务版图。

行业前景与风险提示

行业前景

• 随着消费升级，牛肉消费将持续增长。
• 进口牛肉在价格、品质和供应上具备明显优势，未来市场份额可能扩大。
• 企业通过海外并购和产业链布局，有望提升竞争力和市场占有率。

风险提示

• 政策风险：部分并购项目因涉及国家安全、土地使用、就业等问题被否决。
• 食品安全风险：走私牛肉存在检验检疫风险，可能影响消费者信任。
• 市场风险：进口牛肉价格受国内外价差影响，可能面临价格波动。
• 整合风险：海外资产并购后，若整合不力，可能影响盈利能力。

牛肉行业上市公司标的梳理

评级说明

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业表现将优于沪深300指数。
• 公司评级：根据股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

结论

中国牛肉行业面临供需失衡和走私问题，但国家政策支持和企业海外布局为行业提供了新的发展路径。随着进口关税降低和澳洲活牛进口项目启动，进口牛肉将更具竞争力。同时，企业通过并购海外优质资源和模式创新，有望缓解国内牛源不足问题，提升市场占有率。然而，政策风险、食品安全问题及市场波动仍是行业面临的主要挑战。