20160911-华泰证券-牛肉行业深度报告_符合消费升级趋势_看好进口牛肉前景_24页_1mb

牛肉行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国牛肉行业当前的供需状况、市场结构及政策环境，指出随着消费升级趋势的加强，进口牛肉在中国市场具有良好的发展前景。同时，报告揭示了国内牛肉价格攀升与农户退出肉牛养殖并存的“怪现状”，并探讨了走私牛肉对市场的影响及国家政策对牛肉供给端的改革。

主要观点

• 消费升级推动牛肉需求增长：牛肉因其高蛋白、低脂肪的特性，符合健康化消费趋势，未来消费量有望持续上升。
• 国内牛肉供给受限：受资源禀赋、养殖成本高、料肉比大、饲养周期长等因素影响，肉牛养殖在农户中的比较优势较弱，导致供给端萎缩。
• 走私牛肉占据市场重要份额：2015年走私牛肉约153万吨，占总流通量的20%。走私行为主要通过广西和香港进入市场，主要由于国内外价格差异大、逃避检验检疫和税收成本。
• 政策推动进口牛肉发展：中国与新西兰、澳大利亚签订自由贸易协定，逐步降低进口关税，有利于扩大进口量。同时，国家对基础母牛养殖提供补贴，以提升本土肉牛供给能力。
• 企业借船出海，布局海外资源：上海梅林、福成股份、得利斯等企业通过并购海外优质牛肉资源，如澳洲和新西兰的牧场、屠宰企业等，提升自身在牛肉产业链中的竞争力。
• 日本经验启示中国：日本牛肉进口占比达59%，对澳洲高度依赖，其通过海外并购成功扩大业务版图，中国有望复制这一发展路径，但需注意政策风险。

关键信息

1. 行业供需失衡

• 2010年至2016年，全国牛肉价格上涨82%。
• 2015年国内牛肉产量为700万吨，合法进口为47万吨，走私牛肉为153万吨，占总流通量的20%。
• 中国牛肉人均消费量仅为5.34公斤/人，远低于美国的35公斤/人。

2. 国内养殖现状

• 肉牛养殖的料肉比高达6~10，远高于猪和家禽。
• 肉牛饲养周期显著长于猪，且繁殖周期长，不利于快速扩张。
• 国内肉牛养殖规模不经济，制约了养殖业的发展。

3. 走私牛肉现状

• 走私路径包括从广西入境和从香港入境。
• 走私牛肉利润空间大，主要由于逃避了检验检疫和税收成本。

4. 政策支持

• 中国与新西兰、澳大利亚签订自由贸易协定，逐步降低牛肉进口关税。
• 国内实施基础母牛扩群补贴政策，鼓励肉牛养殖。

5. 企业海外并购

• 上海梅林收购新西兰SFF 50%股权，SFF是新西兰第二大农产品出口商。
• 福成股份收购澳洲木兰农场及格林布瑞牧场，提升肉牛养殖能力。
• 得利斯收购澳洲Yolarno公司45%股权，布局牛肉产业链。
• 天马股份收购澳洲Wollogorang和Wentworth牧场，拓展海外资源。
• 大康农业试图收购新西兰和澳洲牧场，但面临政策风险。

6. 日本经验借鉴

• 日本牛肉进口占比达59%，对澳洲高度依赖。
• 日本通过日元升值期的海外并购扩张业务，中国有望复制这一模式。
• 日本牛肉进口关税政策未能有效遏制进口牛肉的竞争力。

风险提示

• 海外资源整合进度低于预期：可能影响企业海外布局的效率和效果。
• 食品安全问题：走私牛肉可能带来食品安全隐患。
• 政策风险：澳洲和新西兰政府对大型并购交易的否决可能影响企业战略布局。

上市公司标的梳理

总结

中国牛肉行业面临供需失衡、价格攀升和农户退出肉牛养殖的多重挑战，但同时，随着消费升级和政策支持，进口牛肉市场前景广阔。企业通过海外并购和模式创新，逐步扩大供给能力。然而，政策风险和食品安全问题是行业发展的潜在障碍，需引起重视。