汽车行业2019年投资策略：否极泰来，聚焦龙头与新能源-20181119-西南证券-45页-3mb

汽车行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年1-10月，国内汽车销量为2287.1万辆，同比下滑0.1%。进入三季度后，乘用车和商用车销量全线下滑，行业整体景气度低迷。政策刺激措施尚不明朗，预计四季度至明年上半年乘用车销量仍面临较大压力。与此同时，新能源汽车保持较高景气度，销量同比增长66%。

主要观点

• 行业整体低迷：传统汽车销量下滑，尤其是乘用车板块。受库存压力、销量下降及原材料价格上涨影响，汽车板块整体盈利能力承压，估值处于历史低位。
• 新能源汽车表现亮眼：新能源汽车销量增长显著，尤其是高续航里程车型。政策补贴调整导致行业结构变化，但新能源汽车市场逐步向市场驱动转变。
• 政策驱动国六标准：国六标准逐步落地，预计2019-2021年为重卡替换高峰期，重卡销量中枢预计在90-100万辆之间。
• 龙头与优质零部件受益：在行业低迷背景下，具备较强产品竞争力的龙头企业及优质零部件企业更具投资价值。
• 新势力与合资品牌进入市场：蔚来汽车、威马汽车等新势力进入兑现期，同时合资品牌加快布局新能源汽车市场，竞争加剧。

关键信息

• 行业数据：

  • 2018年1-10月国内汽车销量为2287.1万辆，同比微降0.1%。
  • 2018年前三季度SW汽车板块营收增长8%，归母净利润增长12%。
  • 乘用车销量1930万辆，同比下滑1%；客车销量37万辆，同比下滑7%。
  • 新能源汽车销量70.6万辆，同比增长66%；其中新能源乘用车销量74.6万辆，同比增长90%。

• 国六标准实施时间表：

  • 轻型汽车国六a标准：2020年7月1日实施；
  • 轻型汽车国六b标准：2023年7月1日实施；
  • 重型汽车国六标准：2019年7月1日起燃气车、2020年7月1日起城市车辆、2021年7月1日起重型柴油车。

• 重点推荐标的：

  • 龙头企业：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）；
  • 优质零部件：星宇股份（601799）、精锻科技（300258）；
  • 新能源汽车：比亚迪（002594）、宁德时代（300750）；
  • 国六受益企业：潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）。

投资策略

• 聚焦龙头：在销量低迷的背景下，建议关注具备较强产品竞争力和市场份额的企业，如上汽集团、吉利汽车。
• 关注优质零部件：当前零部件板块估值处于历史底部，建议关注业绩增长稳定的优质企业，如星宇股份、福耀玻璃、新泉股份等。
• 新能源汽车布局：新能源汽车保持较高景气度，尤其是高续航里程车型，建议关注具备核心技术的新能源汽车企业，如比亚迪、宁德时代。
• 国六替代机遇：随着国六标准逐步落地，建议关注重卡及商用车相关企业，如潍柴动力、威孚高科。

风险提示

• 销量不及预期：传统汽车销量可能持续低迷。
• 新能源补贴退坡：新能源汽车补贴退坡可能影响行业增长。
• 政策不确定性：政策刺激措施不明朗可能影响行业复苏速度。
• 技术与市场风险：新能源汽车技术更新快，市场接受度存在不确定性。

标的分析

星宇股份（601799）

• 投资逻辑：车灯行业壁垒高，LED化趋势明显，盈利能力改善。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为6.0亿、8.0亿，对应PE分别为22倍、17倍。
• 投资建议：买入。

宁德时代（300750）

• 投资逻辑：动力电池龙头，集中度提升，毛利率稳步上升。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为36.7亿、44.7亿，对应PE分别为46.5倍、38.2倍。
• 投资建议：增持。

比亚迪（002594）

• 投资逻辑：新能源乘用车龙头，市占率稳步提升。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为29.3亿、36.3亿，对应PE分别为47倍、38倍。
• 投资建议：增持。

潍柴动力（000338）

• 投资逻辑：重卡核心企业，具备全产业链优势，外延整合增强竞争力。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为73.2亿、78.6亿，对应PE分别为8倍、8倍。
• 投资建议：买入。

结论

在传统汽车行业低迷、新能源汽车保持快速增长的背景下，建议投资者聚焦具备较强竞争力的龙头企业、优质零部件企业及新能源汽车领域，关注国六标准带来的替换机遇。当前行业估值处于历史低位，具备较强基本面支撑的企业投资价值凸显。