20260612-广发证券-5月金融数据点评_存款活化加速_回流支撑宽松_29页_3mb

5月金融数据点评总结

核心内容

2026年5月金融数据显示，国内金融环境整体维持宽松基调，但社融增速出现边际回落，主要受政府债高基数和信贷需求疲软影响。M2同比增速保持高位，M1同比增速回升，反映出资金活跃度和市场风险偏好有所提升，存款活化加速，流动性宽松格局延续。

主要观点

• 社融情况：2026年5月社融增速为7.7%，环比下降0.1个百分点，同比少增0.26万亿元。其中，政府债净融资同比少增0.24万亿元，信贷需求疲弱拖累社融增长。
• 货币增速：M2同比增长8.6%，M1同比增长5.5%。M1-M2剪刀差为-3.1%，较上月扩大0.5个百分点，表明资金活跃度提升。M2-社融增速剪刀差为0.9%，较上月扩大0.1个百分点，显示流动性宽松持续。
• 跨境资金回流：人民币汇率走强带动跨境资金回流，成为广义流动性宽松的核心因素。尽管狭义流动性出现边际收敛，但整体仍处于宽松区间。
• 居民部门：居民信贷需求依然疲弱，按揭贷款受房价同比回落影响，5月居民中长期贷款同比少增0.13万亿元。消费及经营贷风险尚未见顶，且普惠型小微企业贷款增速考核指标取消，居民短期贷款同比少增0.06万亿元。
• 企业部门：企业信贷需求改善缓慢，5月对公短期贷款同比少增0.01万亿元，中长期贷款同比少增0.35万亿元。票据融资大规模冲量，信用债及跨境资金回流部分替代信贷需求。
• 非银部门：非银存款增长保持同期高位，存款搬家趋势延续。企业及居民存款规模回落，非银存款增长1.14万亿元，同比基本持平。

关键信息

1. 整体情况

• 社融增速：5月社融增速为7.7%，环比下降0.1个百分点，同比少增0.26万亿元。
• M2增速：M2同比增长8.6%，同比持平。
• M1增速：M1同比增长5.5%，环比上升0.5个百分点。
• 剪刀差：M1-M2增速剪刀差为-3.1%，较上月扩大0.5个百分点；M2-社融增速剪刀差为0.9%，较上月扩大0.1个百分点。
• 流动性：狭义流动性边际收敛，但广义流动性仍宽松，主要受跨境资金回流影响。

2. 政府部门

• 财政净支出：5月政府债净融资同比少增0.24万亿元，财政存款同比少增0.17万亿元，财政支出力度同比少增0.20万亿元。
• 财政力度：全年财政力度与去年持平，后续政府债发行及支出节奏有望提速。
• 政府债券：5月政府债券净融资为12,223亿元，同比少增2,362亿元。

3. 居民部门

• 居民信贷：居民中长期贷款同比少增0.13万亿元，短期贷款同比少增0.06万亿元。
• 楼市表现：楼市成交有所修复，但房价同比回落拖累按揭投放。
• 消费及经营贷：风险暴露尚未见顶，普惠型小微企业贷款增速考核指标取消。

4. 企业部门

• 企业信贷：对公短期贷款同比少增0.01万亿元，中长期贷款同比少增0.35万亿元。
• 票据融资：票据大规模冲量，企业信贷需求改善需等待政策性金融工具资金到位。
• 信用债与跨境资金：信用债及跨境资金回流部分替代信贷需求。

5. 非银部门

• 非银存款：5月非银存款增长1.14万亿元，同比基本持平。
• 存款搬家：企业及居民存款规模回落0.28万亿元，同比多降0.33万亿元。
• 趋势延续：存款搬家趋势仍在持续，非银存款增长保持高位。

风险提示

1. 经济表现不及预期：可能影响金融数据和政策效果。
2. 金融风险超预期：居民和企业信贷需求疲软可能引发系统性风险。
3. 财政政策力度不及预期：可能影响政府债发行和财政支出节奏。
4. 政策调控力度超预期：可能对流动性造成较大影响。