> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股市场总结 ## 核心内容 ### 一、港股市场回顾 #### 1. 指数涨跌幅 - **恒生指数**：本周（7月13日至7月17日）上涨 $1.60\%$，报24562.24点。 - **恒生科技指数**：本周下跌 $2.09\%$，报4623.17点。 - **恒生中国企业指数**：本周上涨 $1.21\%$，报8136.73点。 #### 2. 资金流动 - **港交所日均成交额**：本周为3124.76亿港元，环比减少330.26亿港元。 - **南向资金**：本周累计净流入369.82亿港元，环比减少20.73亿港元。 - **个股净买入**：智谱（+190.01亿港元）、阿里巴巴-W（+68.25亿港元）、网易（+43.98亿港元）、兆易创新（+34.47亿港元）、快手-W（+21.09亿港元）。 - **个股净卖出**：建滔积层板（-63.22亿港元）、华虹宏力（-29.79亿港元）、腾讯控股（-16.86亿港元）。 - **中资股外资流动**：全球主动型外资基金净流出1.76亿美元，被动型外资基金净流入3.85亿美元。 - **本地股外资流动**：全球基金净流入0.74亿美元，其中科技、原材料、能源等板块获净流入，消费品、房地产、工业等板块获净流出。 #### 3. 估值与风险溢价 - **恒生指数**：PE为11.74倍，PB为1.17倍，分别处于2010年以来的74%、47%分位数水平。 - **恒生科技指数**：PE为22.61倍，PB为2.53倍，分别处于2010年以来的30%、33%分位数水平。 - **风险溢价率（ERP）**： - 相对10年期美债：3.97%，处于2010年以来的4%分位。 - 相对10年期中债：6.77%，处于2010年以来的53%分位。 ### 二、港股市场投资展望 #### 1. 行情趋势 - 港股当前处于阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。 - 本周市场呈现结构性分化，8个一级行业上涨，其中能源、房地产、日常消费涨幅较大，信息技术、医疗保健、材料跌幅显著。 - 二级行业中，耐用消费品、家庭用品、石油石化涨幅居前，半导体、硬件设备、化工跌幅居前。 #### 2. 投资策略 - **科技板块**：南向资金集中涌入AI/互联网龙头（如智谱、阿里巴巴、网易），同时减持半导体硬件及前期涨幅较大的材料股，印证内资从硬件向软件、从高位向低位切换。建议关注互联网平台龙头和AI应用端的结构性机会。 - **高股息/红利资产**：在市场震荡期，高股息板块韧性较强，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。 - **超跌与景气细分领域**：前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块本周表现亮眼，短期仍可能有催化机会。 ### 三、风险提示 - **国内政策力度及效果不及预期**：政策执行力度或效果可能影响港股走势。 - **海外降息不及预期**：若海外降息节奏放缓，可能对港股估值产生压力。 - **市场情绪不稳定**：市场情绪波动可能对投资造成不确定性。 ## 主要观点 - 港股近期表现强势，尤其是恒生指数，但科技板块表现疲软，资金回流成为市场走强的核心驱动力。 - 资金回流主要集中在AI/互联网龙头及高股息资产，表明投资者情绪逐步回暖，但主动型长线资金尚未大规模回归。 - 港股估值处于历史中低水平，尤其是能源、材料、可选消费等行业，具备一定吸引力。 - 风险溢价率处于低位，显示港股相对于美债的吸引力增强，但需警惕政策、利率及市场情绪风险。 ## 关键信息 - **资金流动**：南向资金净流入369.82亿港元，主要流入AI/互联网龙头，流出半导体硬件及材料股。 - **估值分位数**：恒生指数PE、PB分别处于74%、47%分位，科技指数PE、PB分别处于30%、33%分位。 - **风险溢价率**：相对美债ERP为3.97%，处于4%分位；相对中债ERP为6.77%，处于53%分位。 - **行业表现**：能源、房地产、日常消费涨幅较大，信息技术、医疗保健、材料跌幅显著。 - **投资主线**：科技（AI/互联网）、高股息资产、超跌景气细分领域。 ## 图表目录 - 图1：全球权益市场周涨跌幅 - 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅 - 图3：港股一级行业指数周涨跌幅 - 图4：港股二级行业指数周涨跌幅 - 图5：港交所市场总成交金额 - 图6：南向资金周度净买入规模 - 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额 - 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额 - 图9：港股本地股中全球基金净流入额 - 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额 - 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数 - 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数 - 图13：恒生指数PE估值、PB估值 - 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率 - 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债） - 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债） - 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数 - 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数 - 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数 - 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数 ## 评级标准 | 评级标准 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - 中国银河证券研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn