20260718-中国银河-策略周报_资金回流_港股迎布局窗口_11页_811kb

港股市场总结

核心内容

一、港股市场回顾

1. 指数涨跌幅

• 恒生指数：本周（7月13日至7月17日）上涨 $1.60%$，报24562.24点。
• 恒生科技指数：本周下跌 $2.09%$，报4623.17点。
• 恒生中国企业指数：本周上涨 $1.21%$，报8136.73点。

2. 资金流动

• 港交所日均成交额：本周为3124.76亿港元，环比减少330.26亿港元。
• 南向资金：本周累计净流入369.82亿港元，环比减少20.73亿港元。
• 个股净买入：智谱（+190.01亿港元）、阿里巴巴-W（+68.25亿港元）、网易（+43.98亿港元）、兆易创新（+34.47亿港元）、快手-W（+21.09亿港元）。
• 个股净卖出：建滔积层板（-63.22亿港元）、华虹宏力（-29.79亿港元）、腾讯控股（-16.86亿港元）。
• 中资股外资流动：全球主动型外资基金净流出1.76亿美元，被动型外资基金净流入3.85亿美元。
• 本地股外资流动：全球基金净流入0.74亿美元，其中科技、原材料、能源等板块获净流入，消费品、房地产、工业等板块获净流出。

3. 估值与风险溢价

• 恒生指数：PE为11.74倍，PB为1.17倍，分别处于2010年以来的74%、47%分位数水平。
• 恒生科技指数：PE为22.61倍，PB为2.53倍，分别处于2010年以来的30%、33%分位数水平。
• 风险溢价率（ERP）：
  • 相对10年期美债：3.97%，处于2010年以来的4%分位。
  • 相对10年期中债：6.77%，处于2010年以来的53%分位。

二、港股市场投资展望

1. 行情趋势

• 港股当前处于阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。
• 本周市场呈现结构性分化，8个一级行业上涨，其中能源、房地产、日常消费涨幅较大，信息技术、医疗保健、材料跌幅显著。
• 二级行业中，耐用消费品、家庭用品、石油石化涨幅居前，半导体、硬件设备、化工跌幅居前。

2. 投资策略

• 科技板块：南向资金集中涌入AI/互联网龙头（如智谱、阿里巴巴、网易），同时减持半导体硬件及前期涨幅较大的材料股，印证内资从硬件向软件、从高位向低位切换。建议关注互联网平台龙头和AI应用端的结构性机会。
• 高股息/红利资产：在市场震荡期，高股息板块韧性较强，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。
• 超跌与景气细分领域：前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块本周表现亮眼，短期仍可能有催化机会。

三、风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期：政策执行力度或效果可能影响港股走势。
• 海外降息不及预期：若海外降息节奏放缓，可能对港股估值产生压力。
• 市场情绪不稳定：市场情绪波动可能对投资造成不确定性。

主要观点

• 港股近期表现强势，尤其是恒生指数，但科技板块表现疲软，资金回流成为市场走强的核心驱动力。
• 资金回流主要集中在AI/互联网龙头及高股息资产，表明投资者情绪逐步回暖，但主动型长线资金尚未大规模回归。
• 港股估值处于历史中低水平，尤其是能源、材料、可选消费等行业，具备一定吸引力。
• 风险溢价率处于低位，显示港股相对于美债的吸引力增强，但需警惕政策、利率及市场情绪风险。

关键信息

• 资金流动：南向资金净流入369.82亿港元，主要流入AI/互联网龙头，流出半导体硬件及材料股。
• 估值分位数：恒生指数PE、PB分别处于74%、47%分位，科技指数PE、PB分别处于30%、33%分位。
• 风险溢价率：相对美债ERP为3.97%，处于4%分位；相对中债ERP为6.77%，处于53%分位。
• 行业表现：能源、房地产、日常消费涨幅较大，信息技术、医疗保健、材料跌幅显著。
• 投资主线：科技（AI/互联网）、高股息资产、超跌景气细分领域。

图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数

评级标准

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