> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类油脂市场分析总结 ## 核心内容概览 2026年7月27日，长江期货股份有限公司发布了一份关于豆粕与油脂市场的分析报告，重点分析了全球及国内供需变化、天气因素对价格的影响以及市场策略建议。 ## 豆粕市场分析 ### 价格走势 - 截至7月24日，华东现货报价为2980元/吨，周度上涨100元/吨；美豆11合约收盘至1252.5美分/蒲，周度上涨50美分/蒲；M2609合约收盘至3225元/吨，周度上涨164元/吨；基差报价09-190元/吨，基差上涨10元/吨。 ### 供应端 - USDA预估2026/27年度全球大豆产量为4.42亿吨，创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧。 - 美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，但国内进口量维持在1000万吨以上，供应仍较宽裕。 ### 需求端 - 饲料需求维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。 - 仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，支撑豆粕需求。 - 国内油厂周度压榨维持在220-240万吨高位，预计7-10月库存呈现累库趋势，11月后季节性回落。 ### 成本端 - 巴西升贴水报价趋稳偏强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上涨，巴西大豆升贴水报价继续走强。 - 国内进口大豆压榨利润持续转差，带动国内盘面被动上涨。 - 根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨。 ### 行情总结 - 全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，天气升水下美豆价格偏强运行。 - 当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。 - 国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。 ### 策略建议 - M2609合约短期谨慎追高，现货企业可逢回调点价10-1月基差，关注3050附近支撑表现。 ### 风险提示 - 美豆天气、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 ## 油脂市场分析 ### 价格走势 - 棕榈油主力09合约较上周涨338元/吨至9570元/吨，涨幅3.66%；豆油主力09合约涨85元/吨至8620元/吨，涨幅1%；菜油主力09合约涨345元/吨至10281元/吨，涨幅3.47%。 - 广州24度棕榈油涨310元/吨至9430元/吨；张家港四级豆油涨50元/吨至8790元/吨；防城港三级菜油涨130元/吨至10360元/吨。 ### 基差变化 - 广州棕榈油09基差跌28元/吨至-140元/吨；张家港豆油09基差跌35元/吨至170元/吨；防城港菜油09基差跌215元/吨至79元/吨。 ### 供应端 - 马棕油产量高频数据首次较上月减产，市场担心厄尔尼诺导致的东南亚远期减产风险。 - 印尼5月棕榈油产量455.2万吨，环比下降7.16%，出口199.6万吨，环比下降28.12%，国内消费207.8万吨，环比下降2.94%，期末库存304.2万吨，环比上升18.92%。 - 印尼2026年继续查封非法种植园，市场担心减产风险，同时B50生物柴油政策带来100万吨国内消费增量，供需维持紧张。 ### 需求端 - 印度表示7-10月将增加棕油进口量以保证排灯节消费，有望提振棕油出口需求。 - 中国继续采购美豆，需求强劲支撑油脂价格。 - 油脂自身基本面受中东局势、生物柴油政策等因素影响，短期维持偏强震荡。 ### 策略建议 - 豆棕油09合约谨慎追涨，关注8700、9600和10300压力位表现，警惕高位波动风险。 - 中长期等待天气炒作启动后的企稳做多机会。 ### 风险提示 - 中东局势、马来高频数据、印尼B50政策、印度油脂进口、主产区天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。 ## 主要观点 - **豆粕市场**：全球供需边际收紧，美豆价格偏强运行，国内需求强劲支撑豆粕上涨，但短期供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期。 - **油脂市场**：受天气炒作、需求强劲、生物柴油政策等因素影响，油脂价格偏强震荡，其中菜油表现最强。 - **南美大豆**：巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 - **美豆成本**：美豆种植成本上涨，受原油价格上涨影响，底部支撑较强。 - **市场逻辑转变**：美豆定价逻辑从“出口导向”转向“能源导向”，生物柴油政策和原油价格成为主要影响因素。 ## 关键信息 - **全球供需**：2026/27年度全球大豆产量4.42亿吨，需求同步扩张至4.42亿吨，库销比边际收紧。 - **美豆价格**：美豆11合约收盘至1252.5美分/蒲，周度上涨50美分/蒲，美豆压榨利润为4.18美元/蒲，环比下降3.24%。 - **巴西升贴水**：巴西最新9月船期升贴水报价260X，巴西大豆价格美元报价小幅上涨。 - **印尼供需**：印尼5月棕榈油产量下降，出口下降，国内消费下降，期末库存上升，减产风险和B50政策支撑供需紧张。 - **印度进口**：印度6月植物油总进口量环比下降16.98%，但7-10月排灯节前备货将提振进口量。 - **油脂库存**：国内棕油库存增至近五年最高80.24万吨，豆油库存增至138.88万吨，菜油库存略增至40万吨。 ## 结论 豆粕和油脂市场均受到天气炒作和需求强劲的双重支撑，价格偏强震荡。美豆及南美大豆供应变化、生物柴油政策、原油价格、汇率波动、进口成本等因素共同影响价格走势。国内豆粕需求高位运行，油脂市场在供需和天气因素影响下维持偏强态势，但需警惕高位波动风险。