20180828-招商证券-盘点中美_贸易战_中的关键问题之经济篇_16页_1010kb

中美贸易战专题报告总结

核心内容

本报告分析了中美贸易战对经济的影响，聚焦于中美贸易失衡的五大原因、关税对出口的影响以及贸易战对长期格局的潜在影响。

主要观点

1. 中美贸易失衡的原因：

   • 各国储蓄与投资的失衡。
   • 以美元为主导的国际货币体系。
   • 加工贸易链条夸大了中美贸易逆差。
   • 美国对高科技产品出口的限制。
   • 数据统计方式的不同。

2. 关税对出口的影响：

   • 美国三轮关税清单对我国出口有显著影响，但短期影响有限。
   • 若征收25%关税，出口额会下降36%；若征收10%关税，出口额会下降15%。
   • 500亿美元25%关税最终影响约181亿美元，2000亿美元10%关税影响约300亿美元，合计对出口的边际负面影响为2.1%。
   • 若2000亿美元关税提升至25%，影响将扩大至约723亿美元，合计对出口的边际负面影响为4.0%。

3. 贸易战的长期影响：

   • 加速对外开放带来新的机遇与挑战。
   • 产业升级、技术进步的速度和路径将受到影响。
   • 美国的贸易保护对全球贸易的影响有限，其他国家的加速开放起到对冲作用。

关键信息

一、中美贸易失衡的五大原因

1. 储蓄-投资失衡：

   • 中国国民总储蓄率远高于美国，导致贸易顺差。
   • 美国国内储蓄不足，需要从国外借入资金。

2. 美元主导的国际货币体系：

   • 美国通过贸易逆差输出美元，形成离岸美元市场。
   • 资本项下顺差回流美国，形成循环。

3. 加工贸易链条的影响：

   • 中国对台湾、韩国的贸易逆差反映了加工贸易链条的影响。
   • 美国对中国的逆差是其对其他国家逆差的综合结果。

4. 高科技产品出口限制：

   • 美国对高科技产品出口限制加剧了中美贸易失衡。
   • 美国高科技产品对华逆差占比超过10%。

5. 数据统计差异：

   • 美国与中国的贸易数据存在差异，主要源于计价方式和统计范围的不同。
   • 美国采用CIF计价，中国采用FOB计价，导致数据差异。

二、关税影响分析

1. 三轮关税清单内容：

   • 第一轮：340亿美元产品，主要涉及机电、机械设备、运输设备等。
   • 第二轮：160亿美元产品，具体清单未定。
   • 第三轮：2000亿美元产品，涉及广泛行业，包括劳动密集型产品和低技术产品。

2. 关税对出口的影响：

   • 若关税全部实行，我国总出口中约11%将受到影响。
   • 短期影响有限，出口企业可调整价格，维持需求。
   • 长期影响可能更大，尤其对技术密集型行业。

3. 短期影响有限的原因：

   • 外资企业在华投资难以转移。
   • 其他国家的贸易数据未明显受美国关税影响。
   • 二季度出口未明显透支。
   • 美国不是中国商品的唯一买家。
   • 全球贸易开放趋势可对冲美国单方面关税。

三、长期影响与应对

1. 长期影响：

   • 中美摩擦对长期格局影响更大，尤其在产业升级和技术进步方面。
   • 美国对日本的贸易措施未扭转逆差，反而影响日本经济。

2. 中国应对措施：

   • 加速对外开放，包括取消补贴、降低关税、放松准入等。
   • 强调维护多边贸易体制，寻找盟友。
   • 提升知识产权保护，适应国际标准。

附：开放政策一览

参考资料

• 《2016年中央经济工作会议的七个关键词》
• 《12月资本外流压力有望缓解-2016年11月央行外汇储备的点评》
• 《原油价格波动对通胀的影响-2017年通胀专题报告》
• 《2017年宏观经济展望-蓄势待发》
• 《风物长宜放眼量-SDR债市开放和人民币汇率》
• 《再谈强美元是把双刃剑》
• 《人民币汇率虽贬、外汇市场尚稳-2016年10月中国跨境资本流动数据点评》
• 《境外机构继续增持人民币债券-10月份境外机构债券托管数据点评》
• 《换个角度看也许没那么糟-2016年10月央行外汇储备的点评》
• 《与人民币汇率贬值预期和谐相处-轩言·数语系列报告》
• 《关注外汇市场供求的变化-2016年9月中国跨境资本流动数据点评》
• 《印度经济再审视-国别研究系列报告之二》
• 《从国际经验看中国债券市场未来的国际资本流入形势》
• 《泰国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放的国别经验系列之三》
• 《马来西亚债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之二》
• 《韩国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之一》
• 《无须对近期跨境资本流动形势过于悲观--2016年8月中国跨境资本流动数据点评》
• 《极简逻辑第二弹：从企业利润回升到制造业投资回稳》
• 《海外股债双杀显示市场对全球流动性的担忧》
• 《应该关心哪些G20的政策风向标？-货币研究系列专题之二》

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

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