电力行业板块跟踪报告：电力偏紧催化下，把握7、8月火电行情-20230717-光大证券-18页_970kb

报告摘要

电力板块跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年7、8月电力板块的行情趋势，重点聚焦于火电行业的基本面变化及市场表现。在经济弱复苏的背景下，逆周期板块受到市场关注，电力板块因其逆周期特性而成为重点跟踪对象。报告指出，电力偏紧现象显著，主要由厄尔尼诺气候影响、用电需求提前及水电供给受限等因素共同作用，叠加动力煤价格下行带来的成本压力缓解，火电行业盈利边界有望改善。

主要观点

1. 经济弱复苏背景下，逆周期板块受关注

PMI低于50%定义为经济弱复苏，此时公用事业板块因其逆周期属性，成为市场关注的焦点。
电力板块具有明显的逆周期特征，通常在经济下行周期中表现优于市场整体。

2. 电力偏紧现象显著

厄尔尼诺影响提前：今年厄尔尼诺事件导致高温天气提前至7月，用电负荷显著上升。
用电负荷创新高：6月13日前，国家电网区域单日最大用电负荷已达8.6亿千瓦，同比增加7.77%。广西、海南等地用电负荷多次创历史新高。
7月进入用电高峰：预计7月将进入电力负荷新高发酵期，多地用电负荷将突破历史记录。

3. 水电供给受限

长江流域降水偏少：2023年汛期（4月至10月）长江流域气候总体偏差，旱重于涝，主汛期（6月至8月）降水偏少，中下游地区干旱风险高。
水电站蓄水量偏低：主要水电站如三峡、溪洛渡、向家坝、龙羊峡等蓄水量和水位线均处于较低水平，对水电出力产生限制。
水电发电量受压：水电进入Q2发电量将受到较大影响，部分水电运营商的发电量表现可能不及预期。

4. 火电盈利能力边际改善

动力煤价格下行：国产和进口5500大卡动力煤价格均低于去年同期，火电企业成本压力有所缓解。
火电盈亏平衡点：以华能国际为例，2023Q1煤电亏损约5千万，入炉标煤价格1130元/吨为盈亏平衡点。
Q2火电盈利预测：若Q2入炉标煤价格接近1080元/吨，则度电盈利约为0.014元/千瓦时，较Q1有所改善。

关键信息

火电行业盈利敏感性分析（以华能国际为例）

长协占比	700	725	750	775	800	825	850	875	900
50%	0.040	0.034	0.027	0.021	0.015	0.008	0.002	-0.004	-0.010
55%	0.039	0.034	0.028	0.022	0.016	0.010	0.004	-0.002	-0.008
60%	0.039	0.033	0.028	0.023	0.017	0.012	0.006	0.001	-0.005
65%	0.038	0.033	0.028	0.023	0.018	0.013	0.008	0.003	-0.002
70%	0.038	0.033	0.029	0.024	0.019	0.015	0.010	0.006	0.001
75%	0.037	0.033	0.029	0.025	0.021	0.016	0.012	0.008	0.004
80%	0.037	0.033	0.029	0.026	0.022	0.018	0.014	0.010	0.007
85%	0.036	0.033	0.030	0.026	0.023	0.020	0.016	0.013	0.010
90%	0.036	0.033	0.030	0.027	0.024	0.021	0.018	0.015	0.012

建议关注的标的

全国性火电运营商：华能国际、华电国际
区域性火电运营商：粤电力A、宝新能源

风险提示

权益市场系统性风险：市场整体波动可能影响电力板块表现。
电价下行风险：上网电价若超预期下行，将对火电盈利产生负面影响。
煤价上涨风险：若煤价超预期上涨，可能抵消成本下降带来的盈利改善。
用电需求下滑风险：若用电需求不及预期，可能影响电力供需格局。
水电来水不及预期：若水电供给不足，可能加剧电力紧张局面。
行业改革进度低于预期：政策推进不及预期可能影响火电企业的盈利空间。

评级体系说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级

基准指数

A股市场：沪深300指数
香港市场：恒生指数
美国市场：纳斯达克综合指数或标普500指数

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