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原油及关税仍主导盘面交易

核心内容

2025年4月20日发布的《PX周报》指出，原油价格及宏观因素是当前PX及聚酯产业链的主要影响因素，市场整体呈现观望态势。尽管部分装置检修导致供应减少，但整体供需格局未发生明显变化，价格仍受原油波动和关税政策影响。

主要观点

• PX价格：上周五PX主力合约报收4330元/吨，亚洲PXN约169美元/吨，价格边际走低。
• 供应端：4月份国内PX产量环比下降0.84%，产能利用率降至78.04%。沙特拉比格134万吨PX装置停机检修两个月，亚洲PX开机率降至71.71%。
• 需求端：国内PTA周均产能利用率降至76.74%，四川能投如期检修，导致产能利用率下降。4-5月装置检修及重启并存，供应边际变动不大。
• 库存：4月内PX预计去库，PTA库存维持高位，部分企业库存可用天数增加。
• 聚酯产业链：整体利润有所回落，开工率下降，库存处于高位累库状态。
• 纺织行业：织造及印染开机率延续下滑，成品与原料库存偏弱，订单天数下降。

关键信息

一、本周行情回顾

• PX主力合约价格波动较小，整体维持震荡运行。
• PXN价差维持低位，亚洲PX价格受原油及宏观因素影响较大。

二、产业链上下游开工及利润

• 产业链利润：上游价格略有反弹，聚酯加权利润边际走低，PXN维持低位，PTA现货加工费在200-300元/吨之间。
• 产业链开工：4月中下旬产业链开工率均下降，PX及PTA端开工下滑幅度大于下游，聚酯端供应大于中上游。
• 利润表现：短期PX及PTA自身矛盾有限，利润修复动力不足，聚酯整体利润居前。

三、PX分析

3.1 芳烃估值

• 亚洲PXN维持低位，价差波动较小。
• 纯苯、甲苯、二甲苯等芳烃产品价差变化不大，整体维持平稳。

3.2 PX利润及成本

• PX成本维持稳定，利润受原油价格波动影响较大。
• 韩国地区PX-甲苯、PX-MX价差波动，显示区域间价格差异。

3.3 芳烃地区间价差

• 纯苯、甲苯、二甲苯等芳烃产品在美、亚、欧三地价差变化不大，显示价格相对稳定。

3.4 芳烃韩美贸易

• 4月韩国对美出口纯苯、甲苯、二甲苯等芳烃产品贸易量收窄，显示出口需求减弱。

3.5 芳烃间价差

• 美湾地区甲苯-PX价差波动，韩国纯苯-甲苯价差变化不大，反映区域间价格关系。

3.6 上游相关

3.6.1 油端

• 美国汽油库存及需求数据波动，显示市场对原油的依赖。
• 原油价格波动对汽油及柴油裂解价差影响显著。

3.6.2 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润

• 调油利润相对走强，化工品价格回落幅度较大，显示市场对调油需求增加。

四、PTA分析

4.1 PTA价格

• PTA价格维持震荡，华东现货与主力期货价差较小。
• 市场主流价维持稳定，显示供需平衡。

4.2 PTA加工费及利润

• PTA现货加工费维持在200-300元/吨之间，盘面加工费波动不大。
• 国内PTA利润维持在一定水平，显示市场对PTA的需求稳定。

4.3 PTA开工及产量

• 国内PTA开工率下降，产量减少，部分企业因检修导致产能利用率降低。
• 4-5月PTA装置检修及重启预期并存，供应变动不大。

4.4 PTA库存

• 社会库存：维持高位，库存可用天数增加，显示市场需求疲软。
• 仓单库存：仓单数量变化不大，PTA库存整体保持稳定。

4.5 PTA供需平衡

• PTA月度供需平衡表显示，国内PTA供应略大于需求，库存持续增加。
• 聚酯产量与PTA需求之间存在一定的供需关系，显示产业链整体平衡。

五、下游及终端表现

5.1 聚酯

• 聚酯利润：周内利润回落，显示市场对聚酯的需求疲软。
• 开工及产量：聚酯开工率下降，产量减少，显示生产活动放缓。
• 库存：聚酯库存维持高位，库存可用天数增加，显示市场压力较大。

5.2 纺织

• 织造及印染开机率：延续下滑，显示纺织行业需求疲软。
• 织造端数据：成品与原料库存偏弱，订单天数减少，显示行业面临一定压力。

创元研究团队

• 常城：PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。
• 许红萍、廉超等：其他研究团队成员，分别专注于有色金属、黑色建材、农副产品等领域的研究。

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