20240519-广发期货-铜期货周报_宏观持续偏暖_需求预期回升_震荡偏强_25页_2mb

广发期货铜期货周报核心观点总结

宏观层面

• 美国4月CPI和核心CPI同比增速降至三年最低水平，零售数据走弱，表明美国经济或有放缓迹象。
• 交易员预期9月降息概率超80%，美元指数下跌，贵金属和有色板块价格上涨。
• 国内政策利好频出，国常会审议通过制造业数字化转型方案，财政部公布超长期特别国债发行安排，多地区地产政策放松，包括首付比例下调和公积金贷款利率下调。

产业层面

• 铜矿端扰动边际缓和，印尼禁令推迟和巴拿马铜矿有望复产，维持24-26年供需偏紧预期。
• 短期内，TC加工费持续恶化，国内冶炼厂5-6月集中检修预期较强，电解铜产量季节性回落。
• 粗铜和阳极板供应增加，精废价差扩大，部分再生铜制杆厂转向生产粗铜和阳极板，缓解冶炼厂压力，但铜矿供应紧张格局短期难改。

需求修复预期

• 钢铁行业淡季、电网投资托底需求、汽车等消费端排产稳步回升，新能源领域增长较快。
• 铜材出口需求旺盛，6月空调出口排产同比增速明显放缓，但整体出口仍处于高位。
• 空调内销和出口排产同步增长，传统旺季叠加铜价上涨刺激终端备货。

库存与基差

• LME铜库存继续去库，注销仓单比例上升；COMEX低位运行，挤仓风险犹存。
• 国内铜现货贴水幅度加深，进口窗口关闭，沪伦比值升至801倍左右。

持仓与期现关系

• COMEX非商业持仓净多头头寸显著增加，LME投资基金净多持仓明显增长，显示多头资金持续介入。
• 美国仓库库存下降明显，亚洲和欧洲库存同时下降，美洲地区库存维持低位。

主要观点与策略

• 综合判断：宏观维持偏暖，国内政策有利，矿端支撑尚未改变，预计铜价震荡偏强运行。
• 操作建议：维持多头思路，逢低做多，控制仓位风险，持续密切关注宏观和库存变化。